導讀（報告出品方/作者：海通國際,聞宏偉）1.嬰配粉行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1.1嬰配奶粉行業(yè)進入存量市場根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2016-2021年我國嬰幼兒配方....

（報告出品方/作者：海通國際,聞宏偉）

1. 嬰配粉行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 嬰配奶粉行業(yè)進入存量市場

根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2016-2021年我國嬰幼兒配方奶粉產品的整體平均零售價 由 228.5 元/公斤提升至 268.9 元/公斤，CAGR 為 3.3%；零售規(guī)模由 587.5 千噸提升至 628.4 千噸，CAGR 為 1.4%。2016-2021年嬰幼兒配方奶粉經歷了量價齊升的過程，銷售規(guī)模從 2016 年 1342.5 億元增至 2021 年 1689.6 億元。

奶粉行業(yè)的消費量由新生人口數(shù)量和人均消費量來決定。近年來，我國人口紅利隨著人口出生率下降而逐步消失，同時母乳喂養(yǎng)率一直處于較低水平 ，人均消費量難 以上升 ，因此未來奶粉消費量增長空間較為有限，嬰配粉行業(yè)進入存量市場的競爭階段。未來五年嬰配粉市場增長主要依靠價格推動，預計 2026 年我國嬰配奶粉市場規(guī) 模將達到 1897.3 億元。

目前我國新生人口數(shù)量逐年下滑，使得國內奶粉市場消費基數(shù)減小。其中，人口 數(shù)量的下滑主要受以下因素影響：1）目前 80/90 后為主要育齡群體，受獨生子女政策 影響，育齡婦女人數(shù)持續(xù)減少。2021年育齡婦女比上年減少約 500 萬人，其中 21-35歲生育旺盛期的育齡婦女減少約 300 萬人。2）生育水平繼續(xù)下降。面對著房價高、 就業(yè)率低、生育成本高等經濟壓力，年輕人逐步轉變生育觀念，選擇晚婚晚育。3） 新冠疫情在一定程度上也推遲了年輕人的婚育安排。

為了緩解人口增長壓力問題，我國先后推出了相關政策進行宏觀調控：2013 年 11 月提出了“啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策”；2016 年 1 月 正式實施全面二孩政策；2021 年 5月實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持 措施。在政策實施后的當年或次年，新生人口數(shù)降幅一定程度有所減緩，但并未完全 扭轉下行趨勢 。

母乳喂養(yǎng)率走低提升人均消費量

與其他國家水平相比，當下我國母乳喂養(yǎng)率處于較低水平，6 個月內嬰兒純母乳 喂養(yǎng)率僅為 29%，遠低于世界平均水平 42%和中低收入國家平均水平 36%。該現(xiàn)象產 生的主要原因有：1）中國女性就業(yè)率較高且產假時間較短；2）對母乳喂養(yǎng)認知不足；3）國內公共場所對母乳喂養(yǎng)支持不足。目前來看，我國母乳喂養(yǎng)率雖有一定回升，但仍然處在較低位置。

假設我國 1、2 段粉純母乳喂養(yǎng)率進一步回落至一線城市的 15%左右，其中 1段奶 粉使用率為 100%，2 段奶粉使用率為 80%。我國 1、2 段奶粉需求量為 33.7kg/年，較 目前的 26kg/年，有 30%的增長空間。3 段粉純母乳喂養(yǎng)率為 0%，奶粉使用率為 50%的條件下，目前仍有 8%的空間。雖然極值可能性發(fā)生概率較小，但考慮到文化差異 等因素，在我國人均奶粉飲用量遠超日本和美國人均水平的背景下，消費量快速萎縮的情況不會發(fā)生，結構性增長仍可能出現(xiàn)。

1.2 人均可支配收入的提高帶動結構升級

居民可支配收入的提高帶來消費能力的增強，為消費升級提供基礎支撐。近年來，我國經濟總量和人均水平均實現(xiàn)新突破。2021 年，全國居民人均可支配收入 35128 元，比上年名義增長 9.1%。隨著人們對高端奶粉消費能力的加強，高端產品在 市場上的占比提高，從而促使奶粉市場價格結構升級。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2016-2021 年 我國嬰幼兒配方奶粉產品的整體平均零售價由 228.5 元/公斤提升至 268.9 元/公斤， CAGR 為 3.3%，其價格上升主要由高端奶粉產品銷售占比提升導致。（報告來源：未來智庫）

2. 存量市場下的結構性機會

2.1. 下線城市是主要增量來源

與一、二線城市相比，下線城市人口基數(shù)大、新生兒數(shù)量更多，因此下線城市有 更大的嬰幼兒奶粉市場，成為重要的奶粉市場增量來源。2014-2018 年，二線及下線 城市奶粉銷售額占比從 70%上升到 71.2%，并預計 2023 年達到 72.5%。根據(jù)尼爾森數(shù) 據(jù)，2020 年相比高線/中高線城市銷售增速為負，低線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)銷售額增速達 14%，低線城市仍具備一定成長空間。

2.2. 品類端：3 段粉和特殊嬰配奶粉仍具備增長空間

根據(jù) Euromonitor，我國嬰配奶粉主要分為 1/2/3 段及特殊嬰配奶粉：1 段為 0-6 個月（嬰兒配方）、2 段為 6-12 個月（較大嬰兒配方）、3 段為 12-36 個月（幼兒配 方）、適用于嬰兒定制化需求的特殊嬰配奶粉。

1/2 段嬰配粉在 2021 年市場規(guī)模約 862 億元，占嬰配奶粉市場約 51%，與 2020 年同比減少 4.2%。2008 至 2021 年間，1/2 段嬰配奶粉人均銷量從約 8 千克/人提升至 約 26 千克/人（CAGR 9.5%）。參考 0~12 月的哺喂量和母乳喂養(yǎng)率情況，預計 2026 年 1 /2 段奶粉達到約 27.4 千克/人（21-26CAGR 1.1%）。

價格方面，國內嬰配粉單位售價逐年提高，1/2 段嬰配粉噸價從約 17.2 萬元/噸提 升至約 31.2 萬 元 / 噸 （ CAGR 4.7% ） ， 2026 年 達 到 約 35.8 萬 元 / 噸 （ 21- 26CAGR 6.6%）。總體上，1 段/2 段奶粉市場規(guī)模在 2026 年同比 1.2%至約 873 億元。

3 段嬰配粉 2021 年市場規(guī)模約 749 億元，占嬰配奶粉市場約 44%；特殊嬰配粉 2021 年市場規(guī)模達約為 79 億元，占嬰配奶粉市場約 5%。2008-2021 年，3 段嬰配奶 粉人均銷量從 2.9 千克/人提升至 12.5 千克/人（CAGR 11.9%），特殊嬰配奶粉人均銷 量從 0.01 千克/人提升至 0.53 千克/人（CAGR 35.7%）。預計 2026 年 3 段/特殊奶粉達 到約 19.6 千克/人（21-26CAGR 8.6%）。

價 格 方 面 ， 3 段 嬰 配 粉 噸 價 從 約 17.7 萬 元 / 噸 提 升 至 約 22.5 萬 元 / 噸 （ CAGR 1.9%），特殊嬰配粉噸價從約 20.5 萬 元 / 噸提升至約 39.9 萬 元 /噸 （CAGR 5.3%）。預計 3 段/特殊嬰配奶粉至 2026 年達到約 27.4 萬元/噸（21- 26CAGR 3.1%）。總體上，3 段/特殊嬰配奶粉市場規(guī)模于 2026 年上升至約 1024 億 元。

2.3. 產品端呈現(xiàn) 4 大趨勢

高端化及高性價比化共存

受益于中國城市化進展、居民可支配收入增加以及消 費者受教育程度越來越高，在購買奶粉時產品的高品質與科學配方成為消費者的主要 考慮因素。因此，高端和超高端奶粉成為中國嬰配奶粉市場規(guī)模穩(wěn)步上升的主要動 力。預計到 2023 年，高端部分將占中國嬰配奶粉市場約 53%的份額。

盡管國內奶粉均價及其占人均可支配收入比值較高，但是考慮到文化差異，中國 家庭對高端奶粉的接受程度更高，愿意為奶粉付出較高溢價。同時，國內二次注冊制 進一步提高嬰配粉行業(yè)門檻，加速企業(yè)高端化升級進程。近年來我國人口出生率下滑 現(xiàn)狀，未來仍存在由政府推行奶粉補貼政策等方式來降低養(yǎng)育成本的可能，例如美 國、日本等均推出奶粉補貼政策來緩解低收入群體養(yǎng)育壓力，從某種程度上促進高性 價比產品增長。因此，短期看奶粉價格仍有提升可能，長期看高性價比和高端化趨勢 將長期并存。

全生命周期化

當前，奶粉行業(yè)競爭日趨白熱化，品牌不斷向頭部集中，全品類布局打開市場增 量，對于企業(yè)來說是一個新機會。越來越多的奶粉品牌選擇對用戶的全生命周期進行 營養(yǎng)管理，開始組建一流研發(fā)團隊深化對生命早期、兒童及青少年、成人全生命周 期、全人群覆蓋的營養(yǎng)研究，不僅滿足嬰幼兒市場多元化需求，更發(fā)力探索全生命周 期營養(yǎng)產品。

飛鶴作為奶粉行業(yè)頭部企業(yè)，利用自身規(guī)模優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢，不斷在推進全人 群、全生命周期的營養(yǎng)研究來擴充產品線，從而加固市占率壁壘、創(chuàng)造增量。2021 年，飛鶴面向不同需求的消費者，先后推出了有機奶粉、成人粉等系列新品，通過不 斷完善產品陣營，其有望在兒童粉、成人粉領域打開新的市場空間。以飛鶴新推出的 愛本成人系列奶粉為例，針對成年人群提升免疫力、保護心血管健康、強健骨骼、平 穩(wěn)血糖的四大核心訴求，推出了乳鐵蛋白配方奶粉、葆欣配方奶粉、膳骨配方奶粉、 清澄配方奶粉 4 款產品，具有 0 添加蔗糖、低 GI 不易升糖等特點，為成年人的健康保 駕護航。

功能細分化

隨著精細喂養(yǎng)時代的到來，消費者逐步重視奶粉的營養(yǎng)與功能的豐富度和細分 化。為了滿足消費者對奶粉功能細分化、精準化、定制化的需求，各奶粉品牌加大研 發(fā)力度，不斷研制出有針對性配方的嬰幼兒奶粉。除了滿足嬰幼兒成長的正常需求 外，奶粉品牌們逐步推出滿足個性化需求的奶粉配方，精準打擊消費者痛點，帶領奶 粉品質走向高端化升級。例如，增加活性 BL 益生菌和膳食纖維組合促進吸收；增加益 生元多聚果糖改善腸道；增加乳鐵蛋白（LF）增強抵抗力；提高 DHA&RHA 含量促進 腦部發(fā)育等。

A2MC 奶粉憑借專注具有消化優(yōu)勢的 A2 蛋白細分品類，跑贏功效性配方奶粉賽道。 區(qū)別于普通的奶粉，A2 奶粉的品類特性更具優(yōu)越性且奶源要求更高，含有的 A2β-酪 蛋白相較于普通牛奶粉所含有的 A1β-酪蛋白，其分子結構更貼近天然乳汁的蛋白結 構，致敏率更低且在親和度、吸收度方面對于嬰幼兒更加友好。如今，消費者已經將 a2MC 品牌奶粉與改善消化系統(tǒng)舒適性和減少腸胃敏感性聯(lián)系在一起，A2 奶粉也逐步 成為品質消費的代名詞，受到了越來越多年輕父母的追捧。A2 奶粉的功效差異化優(yōu)勢 為市場的增長提供了更多可能，目前 a2MC 中國區(qū)銷售額不斷增長，至 2021 年實現(xiàn) 3.899 億新西蘭元，同比提升 15.4%。

奶源品類多樣化

近年來，隨著奶粉行業(yè)的轉變升級，“一牛獨大”的局面已經被打破，奶粉市場 逐步出現(xiàn)新興的駱駝奶粉、羊奶粉等產品。駱駝奶是一種新型健康奶種類，具有諸多 的保健和藥用功效，近幾年開始逐漸被我國居民重視，其需求也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢， 于 2014-2019 年從 1.40 萬噸增長至 1.66 萬噸。由于駱駝奶收集難度大、養(yǎng)殖范圍及規(guī) 范性要求高，我國駱駝奶未形成大規(guī)模生產，但隨著國家政策支持與消費者認知的提升，未來有較大發(fā)展前景。同時在國內乳粉行業(yè)競爭日趨激烈的境況下，越來越多的 知名乳企也開始涉足羊奶粉業(yè)務。羊奶粉也憑借著它比牛奶粉更易被人體所吸收，也 不易導致過敏現(xiàn)象的優(yōu)勢，逐步獲得消費者的認可。目前羊奶的市場銷售規(guī)模已經突 破了 100 億元，行業(yè)的年均復合增長率在 25% 以上，增速迅猛。

2.4. 母嬰渠道及線上渠道重要性進一步提升

于 2018 年母嬰渠道奶粉銷售額占總市場超過一半。 從 2014-2018 年，按銷售價值計算，線上渠道的復合增長率為 28.8%，并預計 2023 年 線上渠道占比將達到 26%。2014 年以來，受到母嬰店及線上渠道的挑戰(zhàn)，大型零售客 戶及傳統(tǒng)渠道從 55%下降至 2018 年的 30%，預計 2023 年僅剩 14%。

母嬰店打開下沉市場

目前奶粉行業(yè)整體增速放緩，母嬰店作為線下主要的銷售渠道，SKU 逾萬種滿足 了母嬰家庭不同階段的多元化需求。各大奶粉企業(yè)紛紛開始嘗試與母嬰店合作，以搶 占份額更大的線下市場渠道。國產品牌因為具有長期深耕國內市場的經驗，更擅長線 下推廣和組織消費者活動。與母嬰店的活動不僅會給母嬰店增加客流，還能通過與消 費者的互動增加品牌的曝光度。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2018 年全國母嬰店接近 12 萬家，其中三四線的母嬰店占比 到 60%以上。同時，下線城市中母嬰店單店的數(shù)量遠超連鎖店，在 2020 年 78.31%的 低線及鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店以單店經營為主。因此，在渠道下沉時，強大的分銷網(wǎng)絡和經銷商合 作關系將使企業(yè)更具優(yōu)勢，長期的市場深耕使得國產品牌擁有穩(wěn)定的渠道供貨能力和 渠道資源優(yōu)勢。

艾瑞咨詢調查結果顯示，2021 年下沉市場母嬰消費人群獲取奶粉信息的主要渠道 中，向母嬰店服務員咨詢排名第二位，占比達到 55%，反映了下沉市場存在著對母嬰 店提供的專業(yè)咨詢服務存在著較大需求。

線上渠道占比提升

艾瑞咨詢調研數(shù)據(jù)顯示，幾乎所有消費者均有在線上購買母嬰產品的經歷，盡管 同時線上線下重疊的用戶占比高達 91%，其中仍有 73%的消費者以線上平臺為主要消 費渠道。凱度消費者指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年受疫情影響，母嬰整體各渠道銷售 金額的增速均有不同程度的減緩。具體來看，盡管與上一年相比有所下跌，線上渠道 和母嬰店仍保持正向的增速。由于線上渠道具有選擇面更廣、可獲取的信息量更大的 優(yōu)勢，在疫情期間線下渠道受阻的情況下，出現(xiàn)了明顯的線下向線上遷移的現(xiàn)象。與 此同時各廠家也加大了在線上的宣傳投放，短視頻及直播搭配 KOL 成為行業(yè)營銷的標 準模式。（報告來源：未來智庫）

3. 市場競爭格局

2.1 奶粉行業(yè)競爭更迭

高速發(fā)展期（1984 年-2007 年）： 90 年代黑龍江省乳品工業(yè)研究所研發(fā)出“嬰兒 配方奶粉”，自此眾多國產品牌在此基礎上將其產品推出市場，乳制品行業(yè)成為發(fā)展 的主要行業(yè)和重點方向，為中國嬰幼兒配方奶粉的生產創(chuàng)造了一個契機。同時，嬰幼 兒奶粉行業(yè)快速擴張，三鹿奶粉成為國產奶粉領頭羊，三鹿在巔峰期市占率一度達到 18%。

受挫期（2008 年-2013 年）：由于奶牛稀缺，市場上出現(xiàn)了大量摻雜三聚氰胺、 脂肪粉、乳清粉、抗生素、雙氧水成分蒙混過關的奶粉。隨著 2008 年三聚氰胺事件 曝光，消費者對于國產奶粉的信心急劇下降，國產奶粉銷量迅速下滑，進口奶粉成為 主流選擇，在此期間政府開始積極推出政策促進國產奶粉發(fā)展。

復蘇期（2014 年-至今）： 2016 年 6 月，被稱為“史上最嚴奶粉新政”的《嬰幼 兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》發(fā)布，我國對奶粉配方的管理由備案制改為注冊 制，大力實施國產嬰幼兒配方乳粉“品質提升、產業(yè)升級、品牌培育”行動計劃。同 時進口品牌食品安全問題發(fā)生。國產奶粉正式進入復蘇通道，消費者對國內奶粉品牌 的購買意愿提高。

2.2 行業(yè)集中度提升

2016 年 6 月，《嬰幼兒配方乳粉配方注冊管理辦法》出臺，規(guī)定對本土和進口的 嬰幼兒配方奶粉實行注冊管理，要求所有嬰兒配方奶粉試行注冊登記，并設定了嚴格 的注冊要求規(guī)范生產。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2016 年奶粉市場排名前十品牌市占率為 38%。 注冊制實施后直到 2021 年，我國奶粉市場排名前十品牌占比提升至 56%。注冊制的實 施，減輕了奶粉行業(yè)產品同質化嚴重的問題，加速了中小品牌的退出和整合。一些規(guī) 模較小且產品較多的小品牌在縮短業(yè)務線后，由于市場競爭壓力被淘汰。這意味著小 品牌雖然存在一定生存空間但也有限，市場份額將逐步向龍頭集中，未來嬰配粉行業(yè) 競爭將更加激烈，行業(yè)集中度不斷提升。

2.3 國產品牌占比提升

數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國共進口奶粉 154.0 萬噸，同比增長 16.9%；進口額 89.2 億 美元，同比增長 6.8%。其中嬰幼兒奶粉進口量為 26.2 萬噸，同比減少 22.1%，進口額 43.3 億美元，占比 48.5%，同比下降 14.6%。短期看，進口奶粉因疫情影響物流受阻， 外加進口奶粉安全問題余波未消，國產奶粉有望在此期間加大營銷布局提升市占率。 長期看，隨著二次注冊制及新國標等政策的推出，行業(yè)門檻及集中度均將提升，中小 廠商由于不堪競爭及政策壓力將紛紛退出，國產大品牌將不斷優(yōu)化產品提升品牌形象 及市占率。

新國標疊加二次配方注冊，增強國產品牌信心

2019 至 2021，國內先后推出《國產乳粉提升方案》和新國標，對奶粉原料和成 分做出了更明確嚴格的規(guī)定。同時疊加二次配方注冊，完善了國內嬰幼兒配方乳粉生 產企業(yè)體系的檢查制度。在 ChnBrand 發(fā)布的 2021 年 C-NPS 嬰幼兒奶粉推薦度排行榜 中，合生元、飛鶴、澳優(yōu)占據(jù)前五名席位中的三席。在高于行業(yè)均值（25.5）的 12 個 品牌/系列中，有一半是國產品牌，與外資品牌推薦度相當。從理論上來說，此排名 跟當年品牌產品的增速應該存在一定相關性，即排名較前的品牌增速會更高。由此看 出，國產品牌在奶粉市場上具有較大競爭力，品牌增速發(fā)展較快。

國產品牌在下線城市更受歡迎

三四線城市的消費者對國產品牌的信心更強，其對國產奶粉的購買意愿顯著高于 一二線城市消費者，因此國產奶粉在下線城市更具優(yōu)勢。根據(jù)尼爾森的數(shù)據(jù)，2018 年 國產奶粉在下線市場的銷售額占比為 51.6%，增速達到 20.2%，遠高于外資奶粉 6.6% 的增速，未來發(fā)展具有很大潛力。國產品牌憑借其性價比優(yōu)勢疊加下沉市場經銷商客 源廣、推銷能力強使得其在下線城市備受歡迎。

4. 未來奶粉企業(yè)的核心競爭

強大的品牌力

各家企業(yè)持續(xù)聚焦品牌力的建設，精準面向母嬰人群傳播，提升品牌聲量。策略 上，各品牌通過網(wǎng)絡投放、泛媒體投放、綜藝節(jié)目貼片，實現(xiàn)品牌曝光及吸粉引流； 通過社交媒體及紅人雙效聯(lián)合運用，進行全域營銷。“更適合中國寶寶體質”的飛 鶴、“中國專利配方，母愛傳承”的伊利金領冠，還是“向優(yōu)向上，無懼挑戰(zhàn)”的澳 優(yōu)，都在持續(xù)向品牌力注入文化內涵。強大的品牌力一方面可以助力奶粉企業(yè)的業(yè)務 增長，同時在消費者忠誠度等非業(yè)務領域提供強大基礎。

多元化產品矩陣

構建多元化產品矩陣是奶粉企業(yè)跑贏行業(yè)的核心要素之一。對于奶粉企業(yè)而言， 一方面要緊抓奶粉產品趨勢，搶先布局新興與細分品類，拓寬產品線；同時，優(yōu)化產 品組合與生命周期管理。在拓寬產品線方面，把握羊奶粉、有機奶粉、營養(yǎng)品等結構 性成長機遇，加快落地超高端產品，開拓細分市場、構建多元化產品矩陣；同時完善 特醫(yī)類產品布局，關注嬰幼兒、成人特醫(yī)群體的需要，加快特殊醫(yī)學用途配方食品的 研究與產業(yè)化。在產品組合與生命周期管理方面，明確各產品線的定位差異化與協(xié) 同，對產品線的上市、迭代升級與退出進行成體系的精細化管理。

成熟的 CRM 體系

數(shù)字經濟模式的到來，促使各奶粉企業(yè)建立數(shù)據(jù)中臺、升級新零售 CRM 系統(tǒng)，保 障各業(yè)務系統(tǒng)穩(wěn)定、高效運行。目前，奶粉企業(yè)基本完成了 CRM 的主體建設，整合了 小程序、SCRM、微信公眾號等平臺的會員數(shù)據(jù)。未來，奶粉企業(yè)需要不斷實現(xiàn) CRM 體系的成熟化，與各數(shù)據(jù)平臺進行戰(zhàn)略合作、共建數(shù)據(jù)中臺，通過深度整理挖掘消費 者的數(shù)據(jù)，對會員和消費人群進行精準畫像從而贏得新的客戶群體、搶占市場份額。 同時，各企業(yè)需要將平臺優(yōu)勢與線上線下渠道相結合，加強與現(xiàn)有消費者的聯(lián)系，為 他們提供更立體、更專業(yè)、更有溫度的品牌體驗。

健康的增長目標以及穩(wěn)定的價盤

由于品牌制定的不合理業(yè)績目標疊加市場消費疲軟，使得經銷商庫存壓力過高， 導致近年來奶粉市場常常出現(xiàn)竄貨、亂價等現(xiàn)象。奶粉價盤不穩(wěn)不僅會使渠道商失去 信心，還會顛覆消費者對產品價值的認知，從而擊垮企業(yè)的營銷體系，給區(qū)域市場造 成毀滅性的打擊。對此現(xiàn)象，奶粉企業(yè)首先需要制定健康的增長目標，從根本上解決 問題源頭并處理好與經銷商的關系，并重視市場的梳理與管控，實現(xiàn)價盤的穩(wěn)定。飛 鶴 2022 年實行“新鮮戰(zhàn)略”，大幅降低渠道庫存以保證產品新鮮，另外還逐步推出 附帶內碼的產品，將對防止產品竄貨及提高消費者粘性實現(xiàn)根本性的改善。

全產業(yè)鏈協(xié)同布局

奶粉企業(yè)已經進入奶源、產品、渠道的全產業(yè)鏈競爭時期，全產業(yè)鏈協(xié)同布局將 引領奶粉行業(yè)進入新一輪的快速增長期。如龍頭奶粉品牌飛鶴，近年來深化從農業(yè)、 牧業(yè)、原料乳到功能原料、加工工藝的全方位把握，且于 20 年收購原生態(tài)牧業(yè)，將 業(yè)務深入產業(yè)鏈上游，補足短板。打通上下游合作伙伴的數(shù)據(jù)壁壘，將人、貨、場更 緊密的聯(lián)系在一起，最終實現(xiàn)消費者服務價值鏈條的強化。因此，未來奶粉企業(yè)仍需 重視“物料源頭到銷售終端”的全產業(yè)鏈控制體系，最終提高源頭可溯能力、規(guī)范生 產風險控制力以及加強銷售流通環(huán)節(jié)管理力。

5. 投資分析

奶粉行業(yè)進入擠壓式增長階段，行業(yè)競爭加劇仍會持續(xù)一段時間。但是我們認為 行業(yè)仍存在結構性的發(fā)展機遇，二次注冊制及新國標等政策的推出進一步增強國產奶 粉龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢，國產奶粉市占率將繼續(xù)提升，并且引領部分細分品類快速增 長。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站