最近 A 股市場里有個(gè)現(xiàn)象特別引人注目，那就是好多上市公司的重要股東都在搞協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份這事兒，而且接盤的很多都是私募機(jī)構(gòu)。這里面可藏著不少門道，今天咱就好好嘮嘮，讓大家心里有個(gè)底，別稀里糊涂地就踩進(jìn)了坑。

先說說這協(xié)議轉(zhuǎn)讓的規(guī)模到底有多大。從 5 月 24 日“減持新規(guī)”落地，到 12 月 13 日這半年多時(shí)間里，有 389 家上市公司都發(fā)布了協(xié)議轉(zhuǎn)讓計(jì)劃或者進(jìn)展公告。就說 6 月到 11 月這幾個(gè)月吧，平均每個(gè)月都有 40 多家公司股東在琢磨著轉(zhuǎn)讓股份呢。這可不是個(gè)小數(shù)目啊，說明這已經(jīng)成了一種很流行的股權(quán)變動(dòng)方式。

就拿學(xué)大教育來說吧，12 月 13 日晚上發(fā)公告，說持股 5%以上的股東紫光集團(tuán)有限公司管理人，要把紫光集團(tuán)持有的 616.2 萬股無限售條件流通股（占上市公司總股本的 5%），以每股 40.302 元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給南京星納赫源創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。這么一轉(zhuǎn)讓，紫光集團(tuán)專用賬戶持有學(xué)大教育的比例就從 13.04%降到 8.04%了。學(xué)大教育可不是獨(dú)一份兒，像艾可藍(lán)實(shí)控人、天祿科技實(shí)控人、廣東明珠控股股東等，也都和私募機(jī)構(gòu)簽協(xié)議，把 5%以上的股份轉(zhuǎn)讓出去了。

那為啥現(xiàn)在協(xié)議轉(zhuǎn)讓這么火呢？這里面有兩個(gè)主要原因。

第一個(gè)原因啊，就是它能減少對市場的沖擊。咱都知道，如果一個(gè)大股東在二級市場上直接賣股票，那股價(jià)很可能就像坐過山車一樣，忽上忽下的。為啥呢？因?yàn)槎壥袌錾瞎善钡馁I賣是公開透明的，大家一看有大股東在大量拋售，心里就慌了，就會(huì)跟著賣，這股價(jià)不就跌下去了嘛。可協(xié)議轉(zhuǎn)讓就不一樣了，它是在特定的雙方之間進(jìn)行交易，就好比兩個(gè)人在私底下商量好了，悄咪咪地就把事兒辦了，不會(huì)直接影響到二級市場上股票的供求關(guān)系。比如說，有個(gè)大公司的控股股東要是在二級市場減持很多股份，那股價(jià)可能一下子就跌個(gè)百分之幾十，可要是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，就不會(huì)有這么大動(dòng)靜。

第二個(gè)原因就是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方案特別靈活。這轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量和價(jià)格，雙方都可以商量著來。對于轉(zhuǎn)讓方來說，他可以根據(jù)自己的情況，比如對資金的需求有多急，對公司未來發(fā)展的預(yù)期怎么樣，來確定一個(gè)合適的價(jià)格和數(shù)量。受讓方呢，像私募機(jī)構(gòu)，也可以根據(jù)自己對這個(gè)公司值多少錢的評估，還有自己的投資策略、手里有多少錢，來跟對方談條件。比如說，有個(gè)小公司雖然現(xiàn)在規(guī)模不大，但是前景特別好，它的股東可能就想引入一個(gè)戰(zhàn)略投資者，那他就可以用比較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓比較多的股份，同時(shí)還能給受讓方一些特殊的好處，比如在公司以后融資或者上市的時(shí)候，有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)之類的。

說完了協(xié)議轉(zhuǎn)讓為啥這么火，咱再聊聊私募機(jī)構(gòu)接盤這事兒。私募機(jī)構(gòu)為啥愿意接盤呢？這里面也有不少講究。

一方面，私募機(jī)構(gòu)想通過接盤實(shí)現(xiàn)投資增值，還能擴(kuò)大自己的持股規(guī)模。這些私募機(jī)構(gòu)啊，一般都有自己的一套投資方法和資源整合的手段。他們接盤之后，可能會(huì)給公司帶來一些改變，比如改善公司的管理方式，把產(chǎn)業(yè)鏈上的一些資源整合起來，或者推動(dòng)公司換個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略啥的，這樣就能讓公司變得更值錢，他們手里的股份也就跟著增值了。比如說，有些私募機(jī)構(gòu)專門喜歡找那些經(jīng)營不太好的公司，接盤之后就給它來個(gè)大改造，換個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)新的業(yè)務(wù)或者技術(shù)，這樣公司就有可能起死回生，股價(jià)也會(huì)漲上去，私募機(jī)構(gòu)就能賺錢了。而且啊，接盤比較多的股份，還能讓私募機(jī)構(gòu)在公司里有更大的話語權(quán)，這樣就能更好地按照自己的想法來搞投資了。

另一方面，有些上市公司股東缺錢了，找私募機(jī)構(gòu)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，就可以減少對二級市場的沖擊。比如說，有些股東可能要還一大筆債，或者想投資其他項(xiàng)目，需要很多錢，這時(shí)候要是在二級市場一點(diǎn)點(diǎn)賣股票，不僅慢，還可能把股價(jià)砸得很低。通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，就可以一次性把比較多的股份轉(zhuǎn)給私募機(jī)構(gòu)，拿到錢就可以去干自己想干的事兒了，同時(shí)也不會(huì)把二級市場攪得亂七八糟。

但是啊，這里面可藏著一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)，那就是“代持”。啥是“代持”呢？就是私募機(jī)構(gòu)表面上接盤了上市公司的股份，實(shí)際上是在幫大股東減持。為啥會(huì)有這種事兒呢？這就得說說減持新規(guī)了。

減持新規(guī)規(guī)定，大股東在二級市場減持，每 90 天內(nèi)最多只能減 1%，大宗交易減持不能超過 2%，而且每次減持之前都得發(fā)公告。可是啊，如果是持有 5%以上的股東，減持到低于 5%之后，再減持就不用公告了，也沒有那些不讓減持的時(shí)間限制了。這就給了一些人可乘之機(jī)。有些私募機(jī)構(gòu)就會(huì)成立專門的產(chǎn)品來接盤大股東的股份。一般是怎么操作的呢？私募機(jī)構(gòu)先給大股東支付這部分股權(quán)價(jià)值的 5 - 6 成資金，大股東呢，就得按照這部分資金給私募機(jī)構(gòu)付利息。等減持完了，賺的錢大股東會(huì)分給私募機(jī)構(gòu) 10% - 15%。比如說，有個(gè)大股東有一家上市公司 10%的股份，他想減持，但是又怕違反規(guī)定，就找了個(gè)私募機(jī)構(gòu)合作。私募機(jī)構(gòu)成立個(gè)產(chǎn)品接下這 10%的股份，先給大股東付個(gè)五六成的錢，然后大股東就按照這個(gè)錢數(shù)付利息。之后，私募機(jī)構(gòu)就等著找機(jī)會(huì)把股份減持到 5%以下，然后和大股東分剩下的錢。(www.ws46.cOm)

這種代持行為可不好，它違反了減持新規(guī)里關(guān)于股份要真實(shí)轉(zhuǎn)讓和減持信息得如實(shí)披露的要求。要是這種代持的事兒多了，市場上的信息就亂套了。咱們股民朋友就沒辦法知道公司股權(quán)結(jié)構(gòu)到底是咋回事兒，也不知道股東到底是真的想轉(zhuǎn)讓股份還是在玩什么花樣。比如說，你本來以為一家公司的股東很穩(wěn)定，對公司未來發(fā)展很有信心，所以才買了這家公司的股票。結(jié)果后來發(fā)現(xiàn)，原來是有代持行為，股東其實(shí)在偷偷減持，這時(shí)候你是不是就覺得自己被騙了？股價(jià)也可能因?yàn)檫@個(gè)受到很大影響，本來好好的，突然就跌了。

那監(jiān)管部門對這種事兒有沒有管呢？當(dāng)然有啦！今年證監(jiān)會(huì)出了“減持新規(guī)”，可嚴(yán)格了。規(guī)定控股股東、實(shí)際控制人在二級市場減持得和上市公司的股價(jià)表現(xiàn)、分紅情況掛鉤。要是股價(jià)表現(xiàn)不好，或者分紅少，減持就會(huì)受到限制。到 11 月 30 日，A 股有 2222 家上市公司減持都受到限制了。8 月份的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)又發(fā)了個(gè)通知，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。滬深北交易所也趕緊跟著出了規(guī)定細(xì)則。監(jiān)管部門可不是說說而已，10 月 11 日，北京、上海、深圳、江蘇四個(gè)地方的證監(jiān)局一起行動(dòng)，對三個(gè)違規(guī)減持北交所上市公司股票的投資者采取了措施，讓他們把違規(guī)減持的股份買回來，還要把差價(jià)交給上市公司，同時(shí)還把這些事兒記到證券期貨市場誠信檔案里了。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這一年里，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局對違規(guī)減持都開了快兩百張罰單了。

在減持新規(guī)的影響下，市場也有了一些變化。9 月以來，市場政策變好了，A 股市場也慢慢回暖了，這時(shí)候有些上市公司股東就想減持股票了。數(shù)據(jù)顯示，9 月到現(xiàn)在，A 股一共發(fā)布了 2021 起減持事件，涉及 812 家上市公司。不過呢，這里面實(shí)控人、控股股東的減持事件只有 178 起，還不到 9%。這說明啥？說明減持新規(guī)還是很有威懾力的，控股股東和實(shí)控人減持的時(shí)候都小心翼翼的，不敢隨便亂來。比如說，有些控股股東本來想大賺一筆，減持很多股份，但是因?yàn)闇p持新規(guī)里有股價(jià)和分紅的限制，就只能先等等，或者少減持一點(diǎn)，不然就得挨罰。

那咱們股民朋友面對這種情況該怎么辦呢？這里有幾個(gè)小竅門。

首先，得時(shí)刻盯著公司的股權(quán)變動(dòng)公告。這公告里可藏著很多有用的信息。你得看看轉(zhuǎn)讓方是誰，是不是公司的重要股東，他為啥要減持，是真的缺錢還是有別的原因。要是受讓方是私募機(jī)構(gòu)，你就得好好查查這個(gè)私募機(jī)構(gòu)的底兒，看看它以前都投過哪些項(xiàng)目，業(yè)績怎么樣，在市場上的名聲好不好。比如說，如果一個(gè)私募機(jī)構(gòu)以前經(jīng)常搞一些不靠譜的投資，或者管理的基金老是賠錢，那它接盤上市公司股份的時(shí)候，你就得小心了。同時(shí)，你還得看看轉(zhuǎn)讓的股份比例是多少，價(jià)格合不合理。如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格和市場上正常的估值差得太多，或者公告里有一些模棱兩可的約定，比如優(yōu)先受讓權(quán)、業(yè)績對賭這些條款都說不清楚，那這可能就是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

其次，要好好分析公司的基本面和股價(jià)表現(xiàn)。你得看看這個(gè)公司賺錢的能力怎么樣，欠不欠債，有沒有發(fā)展的潛力。如果一個(gè)公司基本面挺好，賺錢穩(wěn)定，還有發(fā)展空間，那就算有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，股價(jià)可能也不會(huì)有太大波動(dòng)。反過來，如果公司業(yè)績不好，還欠了一屁股債，那股東一減持，股價(jià)可能就像斷了線的風(fēng)箏，直線下降。另外，你還得結(jié)合股價(jià)的表現(xiàn)來判斷。如果在協(xié)議轉(zhuǎn)讓公告出來前后，股價(jià)不正常地波動(dòng)，比如突然漲得很高或者跌得很低，又沒有什么合理的解釋，像公司沒有發(fā)布新的產(chǎn)品，也沒有什么重大的合作之類的，那這可能就意味著背后有一些咱們不知道的交易安排。比如說，股價(jià)突然漲了很多，可能是有人想把協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格抬高，要是突然跌了很多，可能就是想讓私募機(jī)構(gòu)低價(jià)接盤。

最后，要特別警惕代持風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。如果私募機(jī)構(gòu)接盤之后，公司的實(shí)際控制人或者主要股東還是像以前一樣管著公司，沒什么變化，或者在公司做重大決策的時(shí)候，私募機(jī)構(gòu)根本就不怎么參與，那這可能就說明私募機(jī)構(gòu)只是在代持股份，不是真的想長期投資。還有，如果私募機(jī)構(gòu)接盤之后，公司老是發(fā)布股東減持進(jìn)展的公告，但是減持的數(shù)量和節(jié)奏很奇怪，不符合正常的投資邏輯，比如股價(jià)很低的時(shí)候還大量減持，或者減持的數(shù)量總是控制得剛剛好，就是為了不觸發(fā)更多的信息披露要求，那這也可能是代持風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。

總之啊，A 股協(xié)議轉(zhuǎn)讓潮里的私募接盤和代持風(fēng)險(xiǎn)，咱們股民朋友可不能小瞧。只有多了解這些知識(shí)，多關(guān)注公司的情況，才能在這個(gè)復(fù)雜的市場里保護(hù)好自己的錢袋子，做出明智的投資決策。不然，一不小心就可能掉進(jìn)陷阱里，到時(shí)候后悔都來不及了。