導(dǎo)讀出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院作者：新消費主張/cici母嬰產(chǎn)業(yè)指面向0-14歲嬰童群體以及孕產(chǎn)婦，涉及商品生產(chǎn)、零售、生活服務(wù)、教育、娛樂、醫(yī)療衛(wèi)生等多個行....

出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：新消費主張/cici

母嬰產(chǎn)業(yè)指面向0-14歲嬰童群體以及孕產(chǎn)婦，涉及商品生產(chǎn)、零售、生活服務(wù)、教育、娛樂、醫(yī)療衛(wèi)生等多個行業(yè)，屬于綜合性消費行業(yè)。依據(jù)商品形態(tài)的不同，可分為“商品”和“服務(wù)”兩大板塊。

其中，母嬰商品主要包括奶粉、紙尿褲、個護(hù)用品、玩具、服裝等，在本文我們重點討論奶粉這一細(xì)分賽道。

存量博弈下市場競爭激烈 高端化布局成核心

奶粉市場的需求量，主要由新增人口數(shù)量和母乳喂養(yǎng)率共同決定，而需求價則主要取決于居民消費水平。

近年來，我國出生率逐年下滑，但短期內(nèi)新生兒數(shù)量仍然可觀。同時，隨著二孩生育政策、三孩政策的陸續(xù)出臺，一定程度上緩解了出生率下滑趨勢。

雖說新生人口具有一定的下滑趨勢，但我國純母乳喂養(yǎng)率依舊較低。據(jù)中國發(fā)展研究基金會公開報告顯示，我國六月內(nèi)純母乳喂養(yǎng)率僅為29.2%，遠(yuǎn)低于世界平均水平，母乳喂養(yǎng)率不足使得中國家長必須為嬰幼兒尋找額外的營養(yǎng)補(bǔ)充。

因此，綜合新生人口數(shù)量、生育政策和母乳喂養(yǎng)率等多種因素，當(dāng)前嬰幼兒奶粉市場的需求“量”將持平或微增。

而奶粉市場的“價”則取決于居民消費水平。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近年來，我國居民人均可支配收入不斷提升，2021年全國居民人均可支配收入為35128元，較去年同期名義增長9.1%，扣除價格因素后實際增長8.1%。

隨著人均可支配收入持續(xù)增長，家長們在母嬰產(chǎn)品上的投入也水漲船高，嬰幼兒奶粉市場也出現(xiàn)了追求“價高質(zhì)優(yōu)”和“撇脂定價”的獨特現(xiàn)象，有72.3%的消費者愿意選擇價格在200-400元的中高端奶粉。

新一代奶粉消費者的奶粉消費觀念也正改變，消費者對嬰幼兒健康越來越重視，且在多為獨生子女的家庭結(jié)構(gòu)下，更加注重嬰幼兒奶粉的質(zhì)量，消費者會偏向選擇如羊奶粉、草飼奶粉等高端奶粉，愿意為奶粉支付一定的溢價。

因此，綜合人均可支配收入持續(xù)增長、新一代奶粉消費者的奶粉消費投入提升等多種因素，隨著消費者對于高端奶粉品牌的追求，當(dāng)前嬰幼兒奶粉市場的需求“價”將有所提升。

“量平價增”的局面下，奶粉市場整體銷售額或?qū)⒕S持正增長，而高端奶粉成了中國嬰幼兒奶粉行業(yè)的新出路。但不可否認(rèn)的是嬰幼兒奶粉市場已進(jìn)入存量市場， 行業(yè)競爭日趨激烈，市場集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

存量市場下 各品牌搶灘高端市場

目前，國產(chǎn)嬰童奶粉品牌主要有飛鶴、伊利、貝因美、澳優(yōu)、君樂寶、合生元；進(jìn)口品牌主要有雀巢、愛他美、雅培、美贊臣、美素佳兒等。

從價格帶分布來看，我國奶粉市場大致呈現(xiàn)出梯形結(jié)構(gòu)，按照每千克奶粉售價分段，大致分為超高端（大于 390 元/kg）、高端（290元/kg~390 元/kg）和其他（

其中超高端以國外高端品牌為主；高端品牌中，國產(chǎn)品牌競爭最為激烈，生產(chǎn)企業(yè)均有相關(guān)高端奶粉布局；價格低于290元/kg的奶粉所占市場份額最大，但隨著人們消費理念的改變，市場份額或有下降趨勢。

國內(nèi)奶粉生產(chǎn)企業(yè)有中國飛鶴、貝因美、君樂寶、澳優(yōu)乳業(yè)、伊利、合生元等，其中貝因美、中國飛鶴、澳優(yōu)乳業(yè)、伊利、合生元均已上市，君樂寶雖未上市，但也已啟動IPO項目。

（1）貝因美主要從事嬰幼兒食品、奶基營養(yǎng)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、營養(yǎng)米粉和其他嬰幼兒輔食、營養(yǎng)品等，有“愛加”、“冠軍寶貝”、“可睿欣”、“生命伴侶”等數(shù)十個品牌系列產(chǎn)品，能夠滿足不同消費群體需求。公司以自主生產(chǎn)為主要生產(chǎn)模式，少量產(chǎn)品通過 OEM 模式生產(chǎn)。

2022 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 16.14億元，較上年同期增長 43.95%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 0.43億元，較上年同期增長 28.01%。這或主要得益于公司奶粉銷售量的提升。公司奶粉業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)率約合73.74%，報告期內(nèi)銷售量同比增長30.64%。

（2）中國飛鶴一直專注于奶粉的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品是公司收入的主要來源，2021年收入高達(dá)215.15億元，占比高達(dá)94.4%

2022年上半年，中國飛鶴業(yè)績并不樂觀，共實現(xiàn)營業(yè)收入96.73億元，同比下降16.23%，毛利潤、歸母凈利潤分別為65.37億元、22.56億元，分別同比下降22.71%、39.68%。飛鶴在公告中將業(yè)績下滑歸因于出生率下滑、降低星飛帆等產(chǎn)品的渠道庫存以及嬰幼兒配方奶粉收入的下滑。

（3）伊利的奶粉領(lǐng)域布局可以同澳優(yōu)乳業(yè)放在一起看，2021年伊利發(fā)起對澳優(yōu)乳業(yè)的收購，以108億港幣收購澳優(yōu)乳業(yè)59.17%股權(quán)。

然而，2022年上半年，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)并不容樂觀、交出了營收凈利潤雙降的成績單，其中共實現(xiàn)營業(yè)收入36.30億元，同比減少15.10%；共實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比減少62.93%。同時，澳優(yōu)乳業(yè)報告期內(nèi)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)211天，公司不理想的庫存狀況和業(yè)績下降也給伊利股份的業(yè)績狀況帶來了一定影響。

后續(xù)，澳優(yōu)乳業(yè)和伊利股份能否實現(xiàn)“1 1>2”的效果，仍有待進(jìn)一步觀察。