導(dǎo)讀出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院作者：新消費(fèi)主張/cici母嬰產(chǎn)業(yè)指面向0-14歲嬰童群體以及孕產(chǎn)婦，涉及商品生產(chǎn)、零售、生活服務(wù)、教育、娛樂(lè)、醫(yī)療衛(wèi)生等多個(gè)行....

出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：新消費(fèi)主張/cici

母嬰產(chǎn)業(yè)指面向0-14歲嬰童群體以及孕產(chǎn)婦，涉及商品生產(chǎn)、零售、生活服務(wù)、教育、娛樂(lè)、醫(yī)療衛(wèi)生等多個(gè)行業(yè)，屬于綜合性消費(fèi)行業(yè)。依據(jù)商品形態(tài)的不同，可分為“商品”和“服務(wù)”兩大板塊。

其中，母嬰商品主要包括奶粉、紙尿褲、個(gè)護(hù)用品、玩具、服裝等，在本文我們重點(diǎn)討論奶粉這一細(xì)分賽道。

存量博弈下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 高端化布局成核心

奶粉市場(chǎng)的需求量，主要由新增人口數(shù)量和母乳喂養(yǎng)率共同決定，而需求價(jià)則主要取決于居民消費(fèi)水平。

近年來(lái)，我國(guó)出生率逐年下滑，但短期內(nèi)新生兒數(shù)量仍然可觀。同時(shí)，隨著二孩生育政策、三孩政策的陸續(xù)出臺(tái)，一定程度上緩解了出生率下滑趨勢(shì)。

雖說(shuō)新生人口具有一定的下滑趨勢(shì)，但我國(guó)純母乳喂養(yǎng)率依舊較低。據(jù)中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)公開(kāi)報(bào)告顯示，我國(guó)六月內(nèi)純母乳喂養(yǎng)率僅為29.2%，遠(yuǎn)低于世界平均水平，母乳喂養(yǎng)率不足使得中國(guó)家長(zhǎng)必須為嬰幼兒尋找額外的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充。

因此，綜合新生人口數(shù)量、生育政策和母乳喂養(yǎng)率等多種因素，當(dāng)前嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的需求“量”將持平或微增。

而奶粉市場(chǎng)的“價(jià)”則取決于居民消費(fèi)水平。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，我國(guó)居民人均可支配收入不斷提升，2021年全國(guó)居民人均可支配收入為35128元，較去年同期名義增長(zhǎng)9.1%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)8.1%。

隨著人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，家長(zhǎng)們?cè)谀笅氘a(chǎn)品上的投入也水漲船高，嬰幼兒奶粉市場(chǎng)也出現(xiàn)了追求“價(jià)高質(zhì)優(yōu)”和“撇脂定價(jià)”的獨(dú)特現(xiàn)象，有72.3%的消費(fèi)者愿意選擇價(jià)格在200-400元的中高端奶粉。

新一代奶粉消費(fèi)者的奶粉消費(fèi)觀念也正改變，消費(fèi)者對(duì)嬰幼兒健康越來(lái)越重視，且在多為獨(dú)生子女的家庭結(jié)構(gòu)下，更加注重嬰幼兒奶粉的質(zhì)量，消費(fèi)者會(huì)偏向選擇如羊奶粉、草飼奶粉等高端奶粉，愿意為奶粉支付一定的溢價(jià)。

因此，綜合人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)、新一代奶粉消費(fèi)者的奶粉消費(fèi)投入提升等多種因素，隨著消費(fèi)者對(duì)于高端奶粉品牌的追求，當(dāng)前嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的需求“價(jià)”將有所提升。

“量平價(jià)增”的局面下，奶粉市場(chǎng)整體銷(xiāo)售額或?qū)⒕S持正增長(zhǎng)，而高端奶粉成了中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)的新出路。但不可否認(rèn)的是嬰幼兒奶粉市場(chǎng)已進(jìn)入存量市場(chǎng)， 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

存量市場(chǎng)下 各品牌搶灘高端市場(chǎng)

目前，國(guó)產(chǎn)嬰童奶粉品牌主要有飛鶴、伊利、貝因美、澳優(yōu)、君樂(lè)寶、合生元；進(jìn)口品牌主要有雀巢、愛(ài)他美、雅培、美贊臣、美素佳兒等。

從價(jià)格帶分布來(lái)看，我國(guó)奶粉市場(chǎng)大致呈現(xiàn)出梯形結(jié)構(gòu)，按照每千克奶粉售價(jià)分段，大致分為超高端（大于 390 元/kg）、高端（290元/kg~390 元/kg）和其他（

其中超高端以國(guó)外高端品牌為主；高端品牌中，國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，生產(chǎn)企業(yè)均有相關(guān)高端奶粉布局；價(jià)格低于290元/kg的奶粉所占市場(chǎng)份額最大，但隨著人們消費(fèi)理念的改變，市場(chǎng)份額或有下降趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)奶粉生產(chǎn)企業(yè)有中國(guó)飛鶴、貝因美、君樂(lè)寶、澳優(yōu)乳業(yè)、伊利、合生元等，其中貝因美、中國(guó)飛鶴、澳優(yōu)乳業(yè)、伊利、合生元均已上市，君樂(lè)寶雖未上市，但也已啟動(dòng)IPO項(xiàng)目。

（1）貝因美主要從事嬰幼兒食品、奶基營(yíng)養(yǎng)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、營(yíng)養(yǎng)米粉和其他嬰幼兒輔食、營(yíng)養(yǎng)品等，有“愛(ài)加”、“冠軍寶貝”、“可睿欣”、“生命伴侶”等數(shù)十個(gè)品牌系列產(chǎn)品，能夠滿(mǎn)足不同消費(fèi)群體需求。公司以自主生產(chǎn)為主要生產(chǎn)模式，少量產(chǎn)品通過(guò) OEM 模式生產(chǎn)。

2022 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.14億元，較上年同期增長(zhǎng) 43.95%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 0.43億元，較上年同期增長(zhǎng) 28.01%。這或主要得益于公司奶粉銷(xiāo)售量的提升。公司奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)率約合73.74%，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)30.64%。

（2）中國(guó)飛鶴一直專(zhuān)注于奶粉的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品是公司收入的主要來(lái)源，2021年收入高達(dá)215.15億元，占比高達(dá)94.4%

2022年上半年，中國(guó)飛鶴業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.73億元，同比下降16.23%，毛利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別為65.37億元、22.56億元，分別同比下降22.71%、39.68%。飛鶴在公告中將業(yè)績(jī)下滑歸因于出生率下滑、降低星飛帆等產(chǎn)品的渠道庫(kù)存以及嬰幼兒配方奶粉收入的下滑。

（3）伊利的奶粉領(lǐng)域布局可以同澳優(yōu)乳業(yè)放在一起看，2021年伊利發(fā)起對(duì)澳優(yōu)乳業(yè)的收購(gòu)，以108億港幣收購(gòu)澳優(yōu)乳業(yè)59.17%股權(quán)。

然而，2022年上半年，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不容樂(lè)觀、交出了營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降的成績(jī)單，其中共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.30億元，同比減少15.10%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比減少62.93%。同時(shí)，澳優(yōu)乳業(yè)報(bào)告期內(nèi)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)211天，公司不理想的庫(kù)存狀況和業(yè)績(jī)下降也給伊利股份的業(yè)績(jī)狀況帶來(lái)了一定影響。

后續(xù)，澳優(yōu)乳業(yè)和伊利股份能否實(shí)現(xiàn)“1 1>2”的效果，仍有待進(jìn)一步觀察。