導(dǎo)讀（報告出品方/作者：東興證券，劉田田、魏宇萌、劉雪晴）1.研發(fā)已成品牌競爭的一塊重要拼圖，活性成分為競爭焦點1.1從渠道鋪建到品牌打造，研發(fā)的重要性顯著提高....

（報告出品方/作者：東興證券，劉田田、魏宇萌、劉雪晴）

1. 研發(fā)已成品牌競爭的一塊重要拼圖，活性成分為競爭焦點

1.1 從渠道鋪建到品牌打造，研發(fā)的重要性顯著提高

我們曾在《化妝品行業(yè)：國產(chǎn)香化如何打造百年企業(yè)》深度報告中復(fù)盤了海外美妝龍頭的發(fā)展歷程，認(rèn)為國 際美妝龍頭大體經(jīng)歷了幾大發(fā)展階段，即“經(jīng)典產(chǎn)品—經(jīng)典品牌—品牌矩陣”：以經(jīng)典產(chǎn)品確立品牌定位， 品牌樹立企業(yè)調(diào)性，而完善的品牌矩陣成為美妝龍頭穿越周期持續(xù)成長的護(hù)盾。多數(shù)海外品牌正在經(jīng)歷從第 二曲線向第三曲線過渡階段，而海外美妝龍頭通過內(nèi)生孵化和外延不斷完善美妝市場品牌、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)前 已處于第三增長曲線階段，領(lǐng)先于國貨美妝品牌。

品牌商轉(zhuǎn)型升級的需求疊加消費(fèi)者訴求的轉(zhuǎn)變，使得研發(fā)能力的重要性進(jìn)一步提高。當(dāng)前我國多數(shù)美妝品牌 仍處于第一曲線尾聲，隨著線上渠道紅利的消退，國貨美妝品牌亟需完成從第一曲線向第二曲線的跨越，即 從依賴渠道紅利增長升級為通過打造經(jīng)典產(chǎn)品，并培育經(jīng)典品牌獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。而這背后離不開研發(fā)的支撐， 研發(fā)實力之于美妝企業(yè)的重要性顯著提升。與此同時，隨著消費(fèi)者對化妝品成分和功效認(rèn)知的不斷加強(qiáng)，消 費(fèi)訴求也在不斷轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對產(chǎn)品力和功效提出了更高的要求。在此背景下，國貨美妝品牌傳統(tǒng)依賴線上 渠道紅利和重營銷推廣的模式已不能支撐品牌發(fā)展，依靠研發(fā)來提高產(chǎn)品力和品牌力或成為國貨美妝品牌一 大破局之路。

監(jiān)管趨嚴(yán)下行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，對原料成分和功效宣稱等提出了更高的要求。2020 年 6 月新版《化 妝品監(jiān)督管理條例》出臺，并于 2021 年 1 月起實施，隨后一系列配套政策陸續(xù)出臺。2021 年 2 月藥監(jiān)局出 臺了《化妝品注冊備案管理方法》，對化妝品及新原料注冊和備案的程序、時限和要求進(jìn)行了明確。2021 年 5 月出臺的《化妝品功效宣稱評價規(guī)范》表示，應(yīng)當(dāng)依據(jù)《規(guī)范》的要求對化妝品的功效宣稱進(jìn)行評價，并 在國家藥監(jiān)局指定網(wǎng)站上傳產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要。監(jiān)管趨嚴(yán)使得新品推出面臨更高標(biāo)準(zhǔn)的要求以及更高 的費(fèi)用成本和時間成本，護(hù)膚品行業(yè)正式進(jìn)入功效測評時代，成分和功效的重要性顯著提高。

基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究是化妝品研發(fā)的兩大主線，原料和配方是應(yīng)用研究領(lǐng)域的核心?；瘖y品的研發(fā)大體分為 三個層次：基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和檢測評價。基礎(chǔ)研究是為獲得新的認(rèn)識而進(jìn)行的基本探索，在化妝品領(lǐng)域 體現(xiàn)在對皮膚衰老機(jī)理、基因工程研究、皮膚微生態(tài)等與皮膚護(hù)理功能相關(guān)的前沿基礎(chǔ)科學(xué)研究，是研發(fā)的 理論層面。應(yīng)用研究則是為基礎(chǔ)研究的成果探索更具體可行的道路，核心為關(guān)鍵原料的創(chuàng)新和配方技術(shù)的研 究。華熙生物曾表示“原料的創(chuàng)新是下游終端消費(fèi)品創(chuàng)新的底層動力和根本來源之一”，優(yōu)質(zhì)的原料能夠為 配方體系提供良好的支撐，促進(jìn)自主高品質(zhì)產(chǎn)品的實現(xiàn)。配方技術(shù)包括對功效性原料的機(jī)理性研究和應(yīng)用性 研究，機(jī)理性研究在于探究功能性原料對皮膚起作用的前提條件及其作用方式；應(yīng)用性研究關(guān)注這些功效性 原料的穩(wěn)定性和配伍性，為原料匹配最適合作為其載體的技術(shù)幫助其進(jìn)入配方。

1.2 化妝品原料紛繁復(fù)雜，核心活性成分為競爭焦點

化妝品原料成分紛繁復(fù)雜?；瘖y品是各種原料經(jīng)過合理調(diào)配加工而成的復(fù)配混合物，根據(jù)科思股份對化妝品 原料的分類標(biāo)準(zhǔn)，將化妝品主要原料分為基質(zhì)、一般添加劑和活性成分三大類?；|(zhì)原料是構(gòu)成各種化妝品 的主體，在化妝品配方中占有最大比重，決定了化妝品的功能和性質(zhì)。一般添加劑是指能夠為化妝品提供某 些特定功能的輔助性原料，在化妝品中添加量相對較小，但作用不可忽視，諸如膠質(zhì)、抗氧化劑、防腐劑、香料和色素等?；瘖y品活性成分則是指賦予化妝品特殊功能或強(qiáng)化化妝品對皮膚生理作用，使得化妝品對皮 膚的保養(yǎng)作用能更有針對性的原料，也是當(dāng)下各大化妝品品牌的核心競爭力所在。

化妝品原料中基質(zhì)用量占比最高，北美化妝品原料市場規(guī)模增長較緩。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021 年北美（包括 美國和加拿大）化妝品原料消耗量為 282.4 萬噸，其中基質(zhì)消耗量最大為 231.8 萬噸，占比約 82.1%，一般 添加劑和化妝品活性成分消耗量占比分別為 10.27%和 7.65%，近十年三類原料的消耗量占比變化不大。增 速方面，北美化妝品原料市場市場規(guī)模近十年復(fù)合增長率約為 0.75%，增長較為緩慢，其中基質(zhì)、一般添加 劑和化妝品活性成分的復(fù)合增速分別為 0.71%、1.37%和 0.29%。

保濕劑在北美化妝品原料活性成分品類中用量最大，美白劑和皮膚有益劑的銷量增速最快。歐睿數(shù)據(jù)顯示， 2021 年北美化妝品原料活性成分品類中保濕劑的用量占比最高，達(dá) 80.5%，之后為防曬霜、牙齒護(hù)理、植物 藥和止汗劑等成分。皮膚美白劑和皮膚有益劑近五年復(fù)合增速分別達(dá)到 14.6%和 7.3%，是化妝品活性成分品 類中增速最高的兩大成分，且增速遠(yuǎn)高于其他品類。美白、抗衰、修護(hù)等功效成分用量相對較低，但增長迅 速，其重要性不斷提高。

皮膚有益劑具體包括果酸、氨基酸、膠原蛋白、透明質(zhì)酸鈉和肽等細(xì)分品類，除其他護(hù)膚功效劑外，果 酸和氨基酸是占比相對較高的兩大品類。增速方面，肽、氨基酸、透明質(zhì)酸和果酸的近五年復(fù)合增速均 超過 10%，其中肽類增速最高達(dá) 26.52%。

皮膚美白劑具體包括煙酰胺、抗壞血酸及其衍生物、熊果苷和曲酸等細(xì)分品類，從絕對消耗量和增速方 面來看，煙酰胺均位居首位。2021 年煙酰胺占皮膚美白劑的消耗量占比約為 76.82%，為占比最高的物 質(zhì)成分；近四年復(fù)合增速約為 18.9%，遠(yuǎn)高于其他美白成分。

成分的銷量和熱度與消費(fèi)者需求及品牌的市場營銷密不可分，不同功效成分處于不同的生命周期階段。受消 費(fèi)者需求變化和品牌營銷重點等因素影響，功效熱門成分的排名持續(xù)變化。美麗修行大數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2022 年度抗衰 TOP3 成分分別為玻色因、視黃醇和寡肽-1；美白祛斑 TOP3 成分分別為煙酰胺、光果甘草提取物和 凝血酸；舒敏修護(hù) TOP3 成分分別為積雪草提取物、神經(jīng)酰胺 NP 和甘草酸二鉀。很多成分如生育酚（維生素 E）、光果甘草提取物、依克多因等具有保濕、修護(hù)、抗衰等多重功效。不同功效成分處于不同的周期階段， 如咖啡因、煙酰胺、透明質(zhì)酸等成分已處于成熟期，視黃醇、二裂酵母等成分處于應(yīng)用膨脹期，依克多因、 麥角硫因、藍(lán)銅勝肽等成分仍處于概念普及期，未來有較大發(fā)展空間。

2. 四大原料提取制備技術(shù)，合成生物技術(shù)有望助力國貨品牌彎道超車

2.1 化妝品原料制備的核心技術(shù)路線

化妝品原料的提取制備主要有四種技術(shù)路線，分別為化學(xué)合成法、天然動植物提取、微生物發(fā)酵和合成生物 技術(shù)。

化學(xué)合成法：在工藝流程方面，化學(xué)合成法是基礎(chǔ)化工原料和精細(xì)化學(xué)品通過一系列的化學(xué)合成反應(yīng)后 生成，然后經(jīng)過與之特性相適應(yīng)的物理或化學(xué)方法進(jìn)行分離、純化，如洗滌、脫溶、結(jié)晶、精餾、干燥 等工序，最終獲得純度較高的產(chǎn)品?；瘜W(xué)合成反應(yīng)包括但不限于縮合、酯化、酯交換、傅克反應(yīng)、烷基 化、醚化、氫化、氧化等，具體合成工藝視不同產(chǎn)品、不同的工藝路線而定。著名抗衰成分玻色因就是 通過化學(xué)合成法實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的。

天然動植物提取：從動植物中提取生物活性物質(zhì), 傳統(tǒng)的提取方法有溶劑法、水蒸氣蒸餾法、升華法、 透析法等，新興的提取方法有超臨界流體萃取、微波提取、超聲波提取、酶法提取等。近年來“Clean Beauty” 護(hù)膚理念興起，為天然動植物提取提供了新的發(fā)展機(jī)遇。薇諾娜的馬齒筧、云南重樓，海藍(lán)之謎的海藻 精華、酸橙茶精華等均來自于天然植物提取；透明質(zhì)酸最初來源于雞冠，是典型的動物提取。

微生物發(fā)酵：利用微生物在適宜的條件下，將原料經(jīng)過特定的代謝途徑轉(zhuǎn)化為人類所需要的產(chǎn)物，發(fā)酵 生產(chǎn)水平主要取決于菌種本身的遺傳特性和培養(yǎng)條件。該種制備技術(shù)以微生物為原料，成本較低，且技 術(shù)穩(wěn)定可控，正成為化妝品原料的研發(fā)重點。目前透明質(zhì)酸的生產(chǎn)主要采用微生物發(fā)酵法，二裂酵母、 pitera 等著名成分也是通過微生物發(fā)酵法制備的。

合成生物技術(shù)：合成生物學(xué)的核心思路是借助生物技術(shù)對微生物進(jìn)行有目標(biāo)的設(shè)計、改造或創(chuàng)造賦予其 非自然功能的“人造生命”，以達(dá)到更高效、更具經(jīng)濟(jì)效益、更精準(zhǔn)的制造特殊化學(xué)品和化合物，簡單 來說就是通過基因編輯，讓底盤細(xì)胞能夠高效專一地生產(chǎn)各類物質(zhì)。重組膠原蛋白是最具代表性的合成生物制備成分。

化妝品原料制備工藝不斷演進(jìn)，合成生物技術(shù)是未來發(fā)展的主要方向?；瘖y品的原料開發(fā)經(jīng)歷了幾個階段， 從最開始在動植物中進(jìn)行簡單提取，發(fā)展為化學(xué)合成法，再到天然菌株的發(fā)酵技術(shù)，目前主流的生產(chǎn)方式是 植物萃取和生物發(fā)酵，未來會朝著工程菌種的方向發(fā)展。橫向?qū)Ρ葋砜?，合成生物技術(shù)在原料可獲得性、產(chǎn) 量、純度、碳排放等方面均具有絕對優(yōu)勢，但由于技術(shù)難度較高，且技術(shù)研發(fā)仍處于起步階段，目前尚未取 得大范圍應(yīng)用。隨著合成生物技術(shù)的革新和不斷成熟，未來有望成為化妝品原料的核心制備技術(shù)。

四大技術(shù)路徑相輔相成互為補(bǔ)充。四大制備技術(shù)并非完全割裂，天然動植物提取技術(shù)能夠幫助發(fā)現(xiàn)自然界的 優(yōu)秀物質(zhì)，但受制于原材料的可獲得性，大規(guī)模生產(chǎn)的難度和成本較高，因此后續(xù)可應(yīng)用化學(xué)合成法、微生 物發(fā)酵法等進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)。如歐萊雅集團(tuán)旗下的明星成分玻色因，其原料來源于西歐山毛櫸中的木糖，后 采用綠色化學(xué)合成工藝來實現(xiàn)量產(chǎn)。發(fā)酵也是合成生物技術(shù)中的核心環(huán)節(jié)之一，并非微生物發(fā)酵技術(shù)獨(dú)有， 兩者的核心區(qū)別在于微生物發(fā)酵應(yīng)用的是天然菌種，而合成生物技術(shù)應(yīng)用的是工程菌種。微生物發(fā)酵技術(shù)為 合成生物學(xué)提供了技術(shù)根基，而合成生物學(xué)從源頭改進(jìn)發(fā)酵技術(shù)，并能夠通過控制發(fā)酵的各種參數(shù)來加快發(fā) 酵流程。

2.2 合成生物技術(shù)有望助力國貨品牌彎道超車

2.2.1 合成生物技術(shù)的應(yīng)用價值逐漸被挖掘

合成生物相關(guān)技術(shù)已擁有幾十年的發(fā)展歷史，成本的大幅降低為其廣泛應(yīng)用提供了條件。1973 年基因工程 的誕生為合成生物技術(shù)奠定了基礎(chǔ)，2000 年合成生物學(xué)被重新定義，隨后進(jìn)入基礎(chǔ)研究迅速發(fā)展階段。2013 年 Amyris 公司用酵母菌株商業(yè)化生產(chǎn)青蒿素，成為合成生物技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用拓展的一大里程碑。近年來， 合成生物技術(shù)不斷發(fā)展，“設(shè)計-構(gòu)建-測試-學(xué)習(xí)”等理念和學(xué)科相繼提出，下游應(yīng)用領(lǐng)域也在加速拓展。合 成生物學(xué)的底層技術(shù)主要是基因測序、基因編輯、基因合成三部分，這些部分在過去 10 年間成本下降了至 少 1000 倍，使得合成生物技術(shù)的廣泛應(yīng)用成為可能。

合成生物學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，但在消費(fèi)品方面的應(yīng)用仍處于開發(fā)早期。CB Insights 數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球合 成生物市場規(guī)模達(dá)到 53.19 億美元，其應(yīng)用場景涵蓋了醫(yī)療健康、工業(yè)化學(xué)、農(nóng)業(yè)、日用消費(fèi)品等多個領(lǐng)域， 預(yù)計到 2024 年市場規(guī)模將達(dá)到 188.85 億美元，5 年復(fù)合增速約為 28.8%。目前合成生物技術(shù)在日常食品和 消費(fèi)品中的應(yīng)用仍較少，2019 年在消費(fèi)品領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)模僅有 2.18 億美元，占比約 4%，但未來開發(fā)空間 巨大，預(yù)計到 2024 年應(yīng)用規(guī)模有望達(dá)到 13.46 億美元，5 年復(fù)合增速約為 43.9%，增速僅次于食品飲料和 農(nóng)業(yè)。

合成生物技術(shù)的應(yīng)用價值逐漸被挖掘，各國通過政策指引來支持相關(guān)技術(shù)的研發(fā)。近期，美國啟動《國家生 物技術(shù)和生物制造計劃》，宣布將更大力度發(fā)展合成生物學(xué)。美國白宮發(fā)布的行業(yè)分析表明，在本世紀(jì)末之 前，生物工程可能占全球制造業(yè)產(chǎn)出的 1/3 以上，價值接近 30 萬億美元。我國在《關(guān)于擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn) 業(yè)投資培育壯大新增長點增長極的指導(dǎo)意見》表示要支持建設(shè)合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心，促進(jìn)生物技術(shù)大力發(fā) 展，在《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中明確表示包括合成生物在內(nèi)的生物經(jīng)濟(jì)是未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新活力。 與此同時，上海、深圳、天津等多省市也出臺了相關(guān)政策支持合成生物技術(shù)的開發(fā)及應(yīng)用。

我國的合成生物技術(shù)起步相對較晚但發(fā)展迅速，在應(yīng)用層面更具優(yōu)勢。1990-2010 年我國合成生物學(xué)領(lǐng)域仍 處于跟跑階段，此階段的論文產(chǎn)出量僅占全球的約 4.26%；2011 年底國家發(fā)布《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī) 劃》將合成生物技術(shù)列為重點突破的關(guān)鍵核心技術(shù)之一，隨后我國學(xué)術(shù)論文產(chǎn)量快速提高，11-19 年約占全 球總量的 13.47%，我國已經(jīng)基本具備能夠與實力強(qiáng)國抗衡的能力。從專利內(nèi)容來看，我國在實用技術(shù)類和 應(yīng)用類的專利數(shù)量快速增長且遠(yuǎn)高于其他技術(shù)發(fā)達(dá)國家，我國在合成生物應(yīng)用層面更具優(yōu)勢。據(jù)弗若斯特沙 利文報告數(shù)據(jù)，2021 年中國合成生物學(xué)市場規(guī)模約為 64.16 億美元，同比增速達(dá) 159%。

2.2.2 合成生物技術(shù)之于化妝品行業(yè)

合成生物技術(shù)在化妝品原料的開發(fā)和生產(chǎn)方面已經(jīng)小有成就。合成生物技術(shù)已經(jīng)被應(yīng)用到了部分化妝品原料 的開發(fā)生產(chǎn)中，常用到的底盤細(xì)胞包括酵母菌、谷氨酸棒狀桿菌、枯草芽孢桿菌、大腸桿菌和藍(lán)細(xì)胞等，可 開發(fā)的化妝品原料包括天然產(chǎn)物，如蝦青素、白藜蘆醇、角鯊烯、重組膠原蛋白、麥角硫因、依克多因，甚 至維生素 C 等，也包括工業(yè)化學(xué)品如乙醇、丁醇、甘油和有機(jī)酸等。

角鯊?fù)椋航酋復(fù)橛山酋徬浠螳@得，是少有的化學(xué)穩(wěn)定性高，使用感極佳的動物油脂，對皮膚有較好 的親和性，并能加速配方中其他活性成分向皮膚中滲透。傳統(tǒng)的角鯊?fù)閺纳詈ｕ忯~的肝臟中提取，3000 只鯊魚生物提取量僅 1 噸，不僅產(chǎn)量低，還具有極大的自然資源破壞性。隨著合成生物技術(shù)的不斷應(yīng)用， 鯊魚源角鯊?fù)榈恼急认陆?，合成角鯊?fù)榈姆蓊~快速上升，2021 年已占據(jù)了約 1/3 的份額。

蝦青素：蝦青素是從海洋動物中發(fā)現(xiàn)的一種紅色類胡蘿卜素，其具有超強(qiáng)抗氧化活性，廣泛應(yīng)用于保健 食品、藥品、化妝品等領(lǐng)域。傳統(tǒng)生產(chǎn)蝦青素的方法主要是利用水產(chǎn)品廢棄物以及雨生紅球藻等微生物。 用合成生物技術(shù)制備蝦青素則是以藍(lán)細(xì)菌為底盤細(xì)胞，通過表達(dá)相關(guān)的酶系，極大提高了蝦青素生產(chǎn)效 率，降低了生產(chǎn)成本。

合成生物技術(shù)助力化妝品原料的高效可持續(xù)生產(chǎn)和新成分的挖掘。我們認(rèn)為，合成生物技術(shù)在化妝品領(lǐng)域的 應(yīng)用優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾方面： 1）由于制備技術(shù)、原材料可獲得性等因素的限制，膠原蛋白、燕窩酸、角鯊?fù)榈然瘖y品原料功效性能良好， 但無法獲得大規(guī)模生產(chǎn)，合成生物技術(shù)使得優(yōu)質(zhì)原料的生產(chǎn)和應(yīng)用成為可能； 2）提高純度同時降低價格：合成生物學(xué)相較植物萃取和生物發(fā)酵技術(shù)，具有成本低、純度高的核心優(yōu)勢； 3）綠色環(huán)?？沙掷m(xù)：以可再生資源代替不可再生的石化資源，降低 CO2 排放，同時保護(hù)天然植物； 4）實現(xiàn)新成分的開發(fā)：從源頭改進(jìn)發(fā)酵技術(shù)，能夠在一定程度上提高物質(zhì)生產(chǎn)的自主性，有助于化妝品新 原料成分的開發(fā)和挖掘。 5）加快產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)程：其他生物技術(shù)產(chǎn)品通常需要十年甚至更長的開發(fā)時間，但合成生物學(xué)可以加快創(chuàng)新， 助力化妝品新品上市和演變時間縮短至一年到幾個季度。

國內(nèi)公司在部分合成生物制備的化妝品原料中占據(jù)領(lǐng)先地位。我國在合成生物制備重組膠原蛋白、稀有人參 皂苷等領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先地位。膠原蛋白是一種具有結(jié)構(gòu)支撐、能夠促進(jìn)止血及細(xì)胞黏附、刺激細(xì)胞再生、 增殖的大分子蛋白。制備方面，膠原蛋白可分為重組膠原蛋白和動植物源性膠原蛋白，傳統(tǒng)的膠原蛋白主要 以化學(xué)酶法通過豬皮、魚皮、牛皮等提取動物源膠原蛋白，制備工藝簡單，生產(chǎn)成本較低，但易產(chǎn)生細(xì)胞毒 性和排異反應(yīng)。通過合成生物技術(shù)制備的重組膠原蛋白生物活性和生物相容性更高，免疫原性更低，無毒性 細(xì)胞，且可進(jìn)一步加工優(yōu)化，目前的核心技術(shù)點在于對膠原蛋白原有三螺旋結(jié)構(gòu)的完整呈現(xiàn)。 目前，我國在重組膠原蛋白的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用方面均具備較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢。技術(shù)層面，國貨品牌較國際品 牌開發(fā)并成功商業(yè)化可生產(chǎn)的更多類型的重組膠原蛋白，包括 I 型、II 型、III 型和 mini 小分子重組膠原蛋白； 生產(chǎn)層面，國貨品牌早于國際品牌于 2009 年開始了重組膠原蛋白護(hù)膚產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)；應(yīng)用拓展層面， 與通常專注于重組膠原蛋白的醫(yī)療或生物醫(yī)用材料應(yīng)用的國際品牌相比，國貨品牌已經(jīng)成功探索更廣闊的下 游應(yīng)用，如功能性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和生物醫(yī)用材料等。

合成生物學(xué)或為國貨化妝品原料和品牌商實現(xiàn)彎道超車提供良好機(jī)遇。與國際美妝產(chǎn)業(yè)相比，我國化妝品行 業(yè)長期處于弱勢地位，品牌市場地位相對較低，且大多做跟隨研究。但合成生物學(xué)新技術(shù)或為國內(nèi)化妝品原 料公司和品牌商提供彎道超車的機(jī)遇：（1）國際大型原料公司和美妝品牌公司具有技術(shù)優(yōu)勢，但其核心技術(shù) 集中在化學(xué)合成、植物提取和生物發(fā)酵領(lǐng)域，合成生物技術(shù)在化妝品領(lǐng)域的應(yīng)用和開發(fā)尚處于起步階段，在 技術(shù)和應(yīng)用層面我國與國際市場的差距均不大，甚至在部分成分領(lǐng)域我國具有領(lǐng)先優(yōu)勢；（2）目前合成生物 技術(shù)在化妝品原料方面的應(yīng)用仍體現(xiàn)在原有成分的制備工藝優(yōu)化層面，未來有望向開拓新物質(zhì)層面進(jìn)階，這 為國貨美妝公司開發(fā)研制獨(dú)家活性成分提供了新思路。

3. 復(fù)盤國際美妝品牌：一種活性成分打造一個美妝帝國

3.1 從核心成分看美妝大牌的崛起

我們圍繞核心成分出發(fā)，通過復(fù)盤國際美妝大牌在核心原料提取、配方研發(fā)以及成分推廣等方面的做法，總 結(jié)其研發(fā)路徑和成功經(jīng)驗，為國貨美妝品牌的未來發(fā)展提供借鑒。

3.1.1 玻色因-歐萊雅集團(tuán)

玻色因為歐萊雅集團(tuán)獨(dú)家研制的活性抗衰成分。玻色因是一種以羥丙基四氫吡喃三醇為核心成分的溶液，對 應(yīng)的商品名為 Pro-Xylane，是歐萊雅集團(tuán)旗下的蘭蔻實驗室于 2006 年獨(dú)家研發(fā)的活性抗衰老成分，原料來 源于西歐山毛櫸中的木糖，由歐萊雅子公司 Chimex 采用綠色化學(xué)合成工藝來生產(chǎn)。 玻色因在抗衰領(lǐng)域具有優(yōu)越表現(xiàn)。玻色因主要是通過修復(fù)糖胺聚糖和蛋白聚糖，刺激真皮和表皮中粘多糖 （GAGs）和蛋白多糖的生成，以達(dá)到修復(fù)細(xì)胞外基質(zhì)的作用，對皮膚的彈性和張力有明顯的效果。歐萊雅 的相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，濃度 0.19%的玻色因就能夠促進(jìn)人類成纖維細(xì)胞中糖胺聚糖的合成，從而修復(fù)皮膚。 目前市場上三大核心抗老成分分別為玻色因、A 醇和肽類，與后兩者相比，玻色因在溫和不刺激、安全性等 方面表現(xiàn)更為出色。

我們認(rèn)為，歐萊雅在打造玻色因成分中具有以下突出表現(xiàn)，幫其構(gòu)筑超深護(hù)城河：

1）從源頭實現(xiàn)創(chuàng)新，并對核心成分的功效做了大量實驗，具有強(qiáng)理論支持。公司跳出原有以維生素（如 VA/VC/VE）為核心成分的研究圈，從源頭創(chuàng)新研制獨(dú)家成分，形成獨(dú)特競爭優(yōu)勢。在研究成分對皮膚的作用和功效以及臨床實驗方面做了大量功課，通過實驗證明了添加玻色因使得膠原蛋白的表達(dá)變多，證 明了玻色因能夠促進(jìn)纖維細(xì)胞生長因子的再生，核心成分的應(yīng)用具有充分的理論基礎(chǔ)研究和實驗研究。

2）掌握核心專利技術(shù)構(gòu)筑堅實壁壘。歐萊雅具有深厚的研發(fā)功底，深研玻色因十余年，從合成的超過 20 種成分中選取了刺激細(xì)胞效率最高的活性成分。公司于 2000 年申請了專利技術(shù)，該專利于 2006 年正式 獲批，保護(hù)期限到 2020 年 12 月，較長的專利保護(hù)其保證了利潤的實現(xiàn)。目前玻色因核心成分的專利期 已過，但由于大多數(shù)相關(guān)專利仍掌握在歐萊雅集團(tuán)手中，且成分復(fù)刻難度高，品牌的市場地位難以撼動。

3）圍繞核心成分打造經(jīng)典單品，并培育經(jīng)典品牌，成分與品牌深度綁定具有超長生命周期。公司以玻色因 作為核心成分推出黑繃帶產(chǎn)品，添加 30%濃度為 30%的玻色因溶液，并成功打造了赫蓮娜品牌。玻色因 已成為品牌代名詞。

4）圍繞核心成分豐富產(chǎn)品和品牌線，滿足多樣化需求。歐萊雅集團(tuán)將玻色因成分添加到旗下多個子品牌的 超過 150 個產(chǎn)品中，玻色因溶液的濃度等級和產(chǎn)品的添加濃度均有所不同，并添加了其他不同的原料主 打不同功效，產(chǎn)品的價格帶也涵蓋了幾百至幾千元,滿足多樣化消費(fèi)需求，將與玻色因相關(guān)的全部需求收 入囊中，將獨(dú)家核心成分的市場價值發(fā)揮到最大。

3.1.2 二裂酵母-雅詩蘭黛

二裂酵母成分的開發(fā)和生產(chǎn)由原料公司 CLR Berlin 主導(dǎo)。二裂酵母又叫菲德氏菌，是一種自帶厭氧的革蘭 氏陽性桿菌，是由雙歧桿菌（細(xì)菌）經(jīng)過培養(yǎng)、滅活再分解后得到的代謝產(chǎn)物。雙歧桿菌最早是由法國醫(yī)生 Henry Tissier 從嬰兒糞便中提出來的，被用在治療腸道感染方面的疾病中，而后德國的化妝品原料公司“CLR Berlin” 運(yùn)用生物技術(shù)，將雙歧桿菌依次培養(yǎng)、滅活、反復(fù)打碎后從中提取細(xì)胞壁組分、細(xì)胞片段和多糖復(fù)合 體等代謝產(chǎn)物，取名為“Repair Complex CLR? PF”，并成為了全球二裂酵母原料最大生產(chǎn)商。 二裂酵母具有修復(fù)功效。CLR Berlin 研究資料顯示，二裂酵母可以阻住紫外線引起的細(xì)胞抑制，從而保護(hù) DNA 損傷，并且促進(jìn) DNA 修復(fù)。二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶胞物（PF）主要通過阻止免疫抑制劑 IL-10 的釋放， 同時防止 IL-12 受到抑制，防止形成凋亡細(xì)胞，保持細(xì)胞的完整性和活力，從而預(yù)防皮膚光老化帶來的衰老。 同時，這種產(chǎn)物包含了維他命 B 群、礦物質(zhì)、氨基酸等有益于護(hù)膚的小分子，能加強(qiáng)角質(zhì)層代謝，捕獲自由 基，抑制脂質(zhì)過氧化，除了修復(fù)抗衰以外，還有美白、滋養(yǎng)皮膚的作用。

雅詩蘭黛集團(tuán)將其買下后推廣宣傳，品牌與成分互相成就。二裂酵母研制初期并未受到市場廣泛關(guān)注，直到 雅詩蘭黛夫人找到 CLR 公司買下該成分，于 1982 年申請專利并創(chuàng)造性地推出了 ANR"小棕瓶"（Advanced Night Repair Cellular Recovery Complex），首次提出細(xì)胞修復(fù)理念，二裂酵母才真正為市場熟知。而后，雅 詩蘭黛圍以二裂酵母為核心成分持續(xù)升級小棕瓶產(chǎn)品，成功打造品牌標(biāo)簽，也打造了自己的商業(yè)帝國。 非獨(dú)家成分壁壘相對較薄，雅詩蘭黛通過其他成分添加和升級換代鞏固市場地位。由于二裂酵母非雅詩蘭黛 獨(dú)家成分，因此面臨相對較為激烈的競爭，在雅詩蘭黛推出小棕瓶后，市場上陸續(xù)有眾多品牌推出同樣主打 二裂酵母成分的產(chǎn)品，如蘭蔻小黑瓶、歐萊雅黑精華等。雅詩蘭黛通過更新成分和配方推動產(chǎn)品升級換代， 鞏固市場地位。第三代添加 AA2G 美白成分瞄準(zhǔn)亞洲市場、第五代應(yīng)用了 Chronolux?同步修復(fù)技術(shù)、第六 代實現(xiàn)了 ChronoluxCB?基因生物鐘同步修護(hù)科技 Catabolysis 細(xì)胞代謝凈化科技，第七代加入 PhytoRNx Baobab? 猴面包樹提取物等成分，并申請了獨(dú)家專利，通過技術(shù)的迭代更新鞏固產(chǎn)品市場競爭力。

3.1.3 維生素 C-修麗可

維生素 C 在皮膚美白方面具有突出功效，市場價值極高。維生素 C 又稱抗壞血酸，是一種天然存在的抗氧 化劑，具有對抗自由基，抑制黑色素形成的美白功效，局部使用維生素 C 是提升皮膚亮度光澤和減少皺紋最 好最容易的方法之一。功效性護(hù)膚品中的常用維生素 C 一般是左旋維 C 以及維生素 C 衍生物，左旋維 C（左 式右旋維生素 C L-ascorbic acid）是唯一能被人體直接利用的形式。Decisive Markets Insight 曾在報告中表 示，2019 年左旋維 C 市場價值上億美元，2020 年至 2027 年復(fù)合年增長率達(dá)到 6.2%，預(yù)計在未來五到七年 內(nèi)將呈現(xiàn)螺旋式上升。

圍繞維生素 C 不斷精進(jìn)技術(shù)突破瓶頸，掌握核心配方。Cellex-C 仙麗施研發(fā)部負(fù)責(zé)人威斯康星大學(xué) Lorraine Meisner 教授首次成功研發(fā)供人體外用型的左旋維 C，并于 1990 年獲得美國專利，開啟了左旋維 C 在護(hù)膚 領(lǐng)域的應(yīng)用。品牌另一位領(lǐng)導(dǎo)者美國杜克大學(xué)皮膚科教授 Sheldon Pinnell（皮尼爾）經(jīng)過超十年研究，發(fā)現(xiàn) 在酸性環(huán)境下添加乙酰酪氨酸及鋅離子，左旋維 C 會以穩(wěn)定的水解狀存在?；诖耍甥愂┯?2000 年成功 研發(fā)出“水解離子型左旋維 C”，申請了左旋 VC 酪氨酸 硫酸鋅的專利，被稱為仙麗施鐵三角，突破了外用 左旋維 C 護(hù)膚使用上的瓶頸。2001 年 Mostafa Omar（歐瑪）對局部用 L-抗壞血酸的經(jīng)皮吸收進(jìn)行了研究， 其提出 15%的左旋維 C 只有在 pH 值低于 4 的情況下才起作用；20%濃度的左旋維 C 是透皮吸收的最高濃 度；連續(xù)涂抹 3 天之后，皮膚里的維 C 是普通水平的約 20 倍等，使得維 C 在護(hù)膚領(lǐng)域的應(yīng)用更為完善。

推廣和營銷對于成分的破圈必不可少。仙麗施是最早開始將維 C 應(yīng)用到護(hù)膚品中的品牌， 1991 年量產(chǎn)了全 球第一款左旋維 C 產(chǎn)品，后也將“水解離子型左旋維 C”技術(shù)應(yīng)用在產(chǎn)品中。但仙麗施不擅長營銷，該品牌 只有業(yè)內(nèi)人士和成分黨知曉，更像一個實驗室品牌。1997 年 Pinnel 和 Omar 博士離開仙麗施后創(chuàng)辦了修麗 可，以原型 VC VE 阿魏酸的油溶液為基礎(chǔ)，2005 年推出維生素 CE 復(fù)合修護(hù)精華成為品牌發(fā)展的里程碑， 而后品牌圍繞核心維 C 成分不斷拓展產(chǎn)品矩陣，目前修麗可 SkinCeuticals 成為了抗氧化抗衰老領(lǐng)域的先驅(qū) 品牌。近年來，修麗可在全球和我國皮膚學(xué)級護(hù)膚市場的市占率持續(xù)提高，2021 年分別達(dá)到 1.4%和 5.7%。

3.1.4 Pitera-SKII

專利技術(shù)并不一定構(gòu)成決定性壁壘，其背后的制備工藝為更核心的競爭力。Pitera 的技術(shù)名稱為半乳糖酵母 樣菌發(fā)酵濾液，該濾液由日本科學(xué)家 Kashiwayama Shinei（柏山正義）于 1980 年研發(fā)，并在歐洲、美國等 多個專利局申請專利，Pitera 為寶潔于 1992 年申請的注冊商標(biāo)。專利中明確描述了該種濾液的成分和制作 方式，原材料簡單、對環(huán)境要求不苛刻，且該菌株永遠(yuǎn)對公眾開放，因此半乳糖酵母樣菌發(fā)酵濾液的原料和 配方復(fù)刻性難度不大，專利技術(shù)并不構(gòu)成其核心壁壘。制備Pitera的獨(dú)有菌株和發(fā)酵工藝使其難以超越，Pitera 培養(yǎng)液中的酵母抽取物是柏山正義歷時十年從培養(yǎng)的 350 種酵母菌中選取出最有效的酵母菌，配之以日本琵 琶湖水，并采用獨(dú)特的發(fā)酵過程，使得 Pitera 成為獨(dú)一無二的核心成分，幫助 SK-II 品牌構(gòu)建核心競爭力。

SK-II 將 Pitera 作為核心成分開發(fā)產(chǎn)品，品牌與成分深度綁定相互成就。柏山正義于 1980 年研制出半乳糖 酵母樣菌發(fā)酵濾液后便創(chuàng)立了護(hù)膚品牌 Secret Key，同時推出了第一瓶 SKII 護(hù)膚精華露（神仙水），以 Pitera 為核心成分，1991 年 SK-II 品牌及其母公司一起被寶潔 P&G 收購。近年來 SKII 在我國護(hù)膚市場的市占率持 續(xù)走高，從 2014 年的 0.6%快速提升至 2021 年的 2.3%。

3.1.5 復(fù)盤總結(jié)

1. 國際美妝大牌大多擁有自己的王牌成分，并圍繞該核心成分進(jìn)行產(chǎn)品推出和品牌宣傳，核心成分與品牌 充分綁定，提升銷量的同時還能塑造品牌形象，構(gòu)筑超寬護(hù)城河。核心成分與品牌塑造相輔相成，呈螺 旋式上升的，核心成分的開發(fā)幫助打造品牌聲量，塑造品牌形象，而品牌則會反過來推動成分的推廣。 2. 即使核心成分的專利期已過，由于該成分或配方的技術(shù)難度較高，或品牌對成分配方不斷升級優(yōu)化，其 他品牌實現(xiàn)完美復(fù)刻仍有較大難度，且消費(fèi)者對于成分和品牌的認(rèn)知已經(jīng)形成，因此其市場地位仍難以 撼動。 3. 核心成分的開發(fā)可以是品牌自研，如玻色因，也可以是外部采購，如二裂酵母。外部采購或合作開發(fā)的 難度相對較低，技術(shù)難度主要體現(xiàn)在應(yīng)用開發(fā)和配方研發(fā)等方面，相對自研成分構(gòu)筑的護(hù)城河也較低。 自研的成分開發(fā)難度大，投入的時間成本、資金成本均較高，但構(gòu)筑的護(hù)城河較寬。 4. 化妝品的成分也有“萌芽期→概念普及期→膨脹期→成熟期→衰退期”，核心成分的提取和研發(fā)只是第一 步，后期的消費(fèi)者教育和宣傳推廣也同樣重要。 5. 目前的核心成分開發(fā)主要圍繞天然植物提取、化學(xué)合成和生物發(fā)酵技術(shù)進(jìn)行，基本沒有涉及到合成生物 技術(shù)，合成生物技術(shù)在化妝品領(lǐng)域的應(yīng)用仍處于起步階段，未來在發(fā)現(xiàn)新成分方面還有很大的探索空間。

3.2 看國際美妝集團(tuán)的研發(fā)體系搭建

橫向?qū)Ρ瓤矗瑖H美妝集團(tuán)有兩大具有代表性的研發(fā)體系和研發(fā)思路，分別為以歐萊雅為代表的全球自研體 系，和以寶潔為代表的合作聯(lián)發(fā)模式。

3.2.1 歐萊雅集團(tuán)——搭建全球自研體系

歐萊雅在全球多地建設(shè)研發(fā)基地，搭建了覆蓋全球的研發(fā)體系。歐萊雅集團(tuán)對研發(fā)的重視程度極高，其品牌 創(chuàng)始人曾提出“研發(fā)是增長和成功的基石”。截至目前，公司的研究和創(chuàng)新部門擁有來自約 80 個國家的 4100 名員工。研發(fā)基地方面，搭建了 3 個歐洲全球中心、6 個區(qū)域極點、21 個研究中心、13 個評估中心和 58 個 科技監(jiān)管部門，形成了覆蓋全球的研發(fā)體系。

公司致力于在自研體系下實現(xiàn)高效活性成分的創(chuàng)造和開發(fā)。公司的科研人員主要應(yīng)用合成化學(xué)和生物技術(shù)， 進(jìn)行高效活性成分開發(fā)，并將其申請專利以獲得長期保護(hù)，提高為產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)的能力。1978 年公司發(fā)現(xiàn)了 Ionene G 用來修復(fù)和撫平頭發(fā)纖維；1993 年發(fā)現(xiàn)了 Mexoryl SX，并于幾年后發(fā)現(xiàn)了 Mexoryl XL，能夠提供 平衡的 UVA 和 UVB 保護(hù)；1995 年研發(fā)出神經(jīng)酰胺 Ceramide R，可促進(jìn)皮膚角質(zhì)層的重組和凝聚力；2006 年研發(fā)出明星抗衰成分——玻色因；2012 年研發(fā)出分化的玫瑰細(xì)胞，能夠幫助增厚表皮、促進(jìn)生長因子分泌 和組織再生。截至 2021 年，公司共擁有 517 項發(fā)明專利，研發(fā)能力已成為公司的一大核心競爭優(yōu)勢。

3.2.2 寶潔——全球開放創(chuàng)新平臺模式

寶潔在研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)開拓走上開放創(chuàng)新之路。1998 年寶潔投資近 5 億元設(shè)立中國研發(fā)中心，即位于清華科 技園的北京寶潔技術(shù)有限公司，開啟了與高校等外部機(jī)構(gòu)合作研發(fā)的科研新模式。2000 年寶潔 CEO 雷富禮 上任，提出了“開放式”創(chuàng)新的概念，將寶潔的研發(fā)部門（Research &Develop）更名為聯(lián)發(fā)部門（Connect &Develop），帶領(lǐng)寶潔走上了聯(lián)合研發(fā)之路。隨后，寶潔將與清華大學(xué)開創(chuàng)的校企合作研發(fā)模式復(fù)制到亞洲 其他國家、美國本土以及歐洲等地，并與巴斯夫等供應(yīng)商同步建立了聯(lián)合實驗室，公司成功搭建了覆蓋全球 的開放創(chuàng)新研發(fā)網(wǎng)絡(luò)。 通過全球開放創(chuàng)新平臺為研發(fā)加碼，為產(chǎn)品開發(fā)賦能。寶潔搭建了“CONNECT DEVELOP”開放平臺， 公司的全球團(tuán)隊從外部尋找開拓者，旨在與世界上最具創(chuàng)新精神的人合作——從個人發(fā)明家和小型企業(yè)到財 富 500 強(qiáng)公司，與發(fā)明家、專利持有人及其他創(chuàng)建者建立并培養(yǎng)合作伙伴關(guān)系，最終在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域帶來 全新的解決方案，以滿足公司的業(yè)務(wù)需求。截至 2006 年，寶潔的開放創(chuàng)新平臺已經(jīng)為公司貢獻(xiàn)了超過 50% 的科研創(chuàng)新成果，成為公司研發(fā)創(chuàng)新和新品開發(fā)的驅(qū)動力和支柱。

3.2.3 國際美妝集團(tuán)的研發(fā)能力對比

國際美妝集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用率基本持平，但研發(fā)投入絕對規(guī)模差異較大。橫向?qū)Ρ劝W萊雅、雅詩蘭黛、寶潔 和聯(lián)合利華在內(nèi)的國際知名美妝集團(tuán)的研發(fā)投入，我們發(fā)現(xiàn)其 2021 財年的研發(fā)費(fèi)用率在 1.5%-3%之間，整 體差異不大，歐萊雅的研發(fā)費(fèi)用率最高為 3.19%，雅詩蘭黛和聯(lián)合利華的研發(fā)費(fèi)用率相對較低。但由于收入 體量的不同，各大知名美妝集團(tuán)研發(fā)投入的絕對規(guī)模差異較大，其中寶潔的研發(fā)投入規(guī)模最大，2021 財年達(dá) 到 125.9 億元，雅詩蘭黛集團(tuán)的研發(fā)投入規(guī)模相對較小，只有 19.8 億元，前者約為后者的 6 倍。

國際美妝集團(tuán)專利總數(shù)方面差異較大，但均更重視發(fā)明專利，展現(xiàn)出較強(qiáng)的基礎(chǔ)研發(fā)實力。截至 2022 年 12 月 15 日，從專利數(shù)量上來看，兼有日化產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的寶潔公司和聯(lián)合利華專利數(shù)量最多。純美妝公司中， 歐萊雅的專利數(shù)量領(lǐng)先，雅詩蘭黛擁有的有效專利相對較少。從專利類型來看，國際美妝集團(tuán)的專利均已發(fā) 明申請專利為主，平均占比近 80%，實用新型專利占比最低。我國的《專利法》將專利分為發(fā)明、實用新型 和外觀設(shè)計專利三種類型，其中發(fā)明專利的申請門檻最高，需要通過初步審查和實質(zhì)審查，保護(hù)期也最長， 達(dá) 20 年。實用新型專利和外觀設(shè)計專利門檻相對較低，保護(hù)期為 10 年?；瘖y品行業(yè)的發(fā)明專利一般包含了 新原料、新方法和新組合，強(qiáng)調(diào)從 0 到 1 的創(chuàng)造過程，國際美妝集團(tuán)在發(fā)明專利方面的投入和產(chǎn)出最高，其 整體技術(shù)實力較強(qiáng)，研發(fā)價值更高。

國際美妝集團(tuán)對中國市場的重視程度日益提高，在中國的研發(fā)投入顯著增多。國際美妝集團(tuán)在國內(nèi)研發(fā)中心 的投入最早可以追溯到 20 世紀(jì) 90 年代，第一波投資高峰出現(xiàn)在 2000 年左右。近兩年，國際美妝集團(tuán)紛紛 加大了在國內(nèi)的研發(fā)投入，掀起了第二波投資高潮。資生堂在 2022 年 11 月的 150 周年中國發(fā)布會上宣布， 未來幾年內(nèi)將持續(xù)投資在中國打造其全球第二大研發(fā)創(chuàng)新中心。漢高集團(tuán)表示，計劃在上?；I備建設(shè)以中國 為中心的“亞太消費(fèi)品研發(fā)基地”，目前正在上海建設(shè)其全球第二大創(chuàng)新中心，預(yù)計在 2024 年完工，建成后將用于服務(wù)漢高集團(tuán)在中國的所有業(yè)務(wù)。國際美妝集團(tuán)在華科研投資顯著增多，且有越來越多的基礎(chǔ)研究開 始向中國轉(zhuǎn)移，這反應(yīng)了國際美妝集團(tuán)對中國消費(fèi)市場的重視程度日益提高，國內(nèi)美妝研發(fā)實力持續(xù)增強(qiáng)。

國際美妝集團(tuán)已經(jīng)著手布局合成生物等新技術(shù)領(lǐng)域，并加強(qiáng)與國內(nèi)領(lǐng)先生物公司合作。國際美妝龍頭在相對 較為成熟的化學(xué)合成技術(shù)、動植物提取技術(shù)以及微生物發(fā)酵技術(shù)領(lǐng)域均有較多布局，且整體技術(shù)實力遙遙領(lǐng) 先。在較新的合成生物技術(shù)領(lǐng)域，國際美妝集團(tuán)已經(jīng)著手布局，并加強(qiáng)多方合作。2022 年 7 月歐萊雅聯(lián)合 投資機(jī)構(gòu)和藍(lán)晶微生物共同發(fā)起“天工開物”生物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)加速平臺，藍(lán)晶微生物是一家基于合成生物學(xué)技術(shù)， 進(jìn)行分子與材料創(chuàng)新的企業(yè)。資生堂通過資悅基金，與江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技有限公司攜手合作，開發(fā)一款融合 其獨(dú)特膠原蛋白原料和資生堂科技的產(chǎn)品，率先布局醫(yī)學(xué)美容賽道。國際美妝集團(tuán)通過與國內(nèi)領(lǐng)先生物公司 合作的方式拓展合成生物技術(shù)的布局以及對中國市場的開拓。

4. 國貨美妝品牌勢如破竹，研發(fā)加持下誰能拔得頭籌

4.1 核心技術(shù)卡脖子任重道遠(yuǎn)，國內(nèi)美妝市場重視程度顯著提高

解決核心原料和核心技術(shù)卡脖子的問題是我國從化妝品大國向強(qiáng)國邁進(jìn)的關(guān)鍵。目前我國已經(jīng)成為全球第二 大化妝品市場，但在核心技術(shù)研發(fā)方面仍面臨“卡脖子”的問題。原料方面卡脖子問題最為明顯，具體體現(xiàn) 在：

國際原料龍頭巴斯夫、亞什蘭、杜邦等已經(jīng)完成市場份額的瓜分，其掌握著最領(lǐng)先的原料提取和制備技 術(shù)。目前國貨美妝企業(yè)使用的關(guān)鍵性原料仍是從美國、德國、日本、韓國等國家進(jìn)口，如化妝品用表面 活性劑、增稠劑、高性能油脂、高安全性防腐劑等。

國際美妝品牌已經(jīng)開發(fā)出獨(dú)有的活性成分，并在此基礎(chǔ)上打造了經(jīng)典產(chǎn)品和經(jīng)典品牌，國內(nèi)美妝公司大 多做跟隨研究，基本沒有自己獨(dú)有的核心原料，長期處于跟跑位置，因此只能靠性價比獲得市場競爭力。 配方方面的研究相較原料領(lǐng)域更多，但主要集中在下游配方，即根據(jù)原料商提供的數(shù)據(jù)和上游配方進(jìn)行調(diào)整， 然后進(jìn)行中試和量產(chǎn)，國內(nèi)公司在上游配方的研究投入較少。

核心原料和配方的創(chuàng)新性開發(fā)難度大，我國美妝公司任重而道遠(yuǎn)。2021 年國家藥監(jiān)局新規(guī)正式實施，當(dāng)年 共備案 6 款新原料，2022 年截至目前已備案 39 新原料。我們選取了部分已備案原料研究發(fā)現(xiàn)，新原料的開 發(fā)和備案時間周期較長，從申請備案到最終獲批通常需要 5-10 年的時間。如武漢中科光谷在 2015 年就申請 了 001 號 N-乙酰神經(jīng)氨酸的原料備案，時隔 6 年才備案成功；2014 年已經(jīng)有媒體報道蘇州維美生物申請了 002 號月桂酰丙氨酸原料備案，其備案時間超過 7 年；維琪對 003 號 β-丙氨酰羥脯氨酰二氨基丁酸芐胺原料 的前期開發(fā)和準(zhǔn)備共用了 6 年；大連普瑞康在 2003 年啟動了 004 號雪蓮培養(yǎng)物的產(chǎn)業(yè)化項目，時隔 11 年 才通過化妝品原料備案。

我國對化妝品自主研發(fā)的政策支持力度加大。十四五規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)的第四篇“形成國內(nèi)強(qiáng)大市場 構(gòu)建新發(fā)展格局”中明確指出：開展中國品牌創(chuàng)建行動，保護(hù)發(fā)展中華老字號，提升自主品牌影響力和競爭 力，率先在化妝品、服裝、家紡、電子產(chǎn)品等消費(fèi)品領(lǐng)域培育一批高端品牌。在此背景下，全國多省市制定 了一些列配套政策，促進(jìn)美妝相關(guān)行業(yè)發(fā)展。政策支持為美妝產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好環(huán)境，有利于增強(qiáng)我國美 妝產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和研發(fā)生產(chǎn)能力。中高端美妝賽道作為國家重點支持方向，有望獲得更多政策傾斜，更具 增長潛力。

4.2 對比國貨美妝龍頭，誰在研發(fā)領(lǐng)域略勝一籌

國貨覺醒開始追趕，美妝龍頭奮力先行。目前國貨美妝龍頭已經(jīng)率先完成了從第一曲線向第二曲線的跨越， 經(jīng)典大單品獲得了市場認(rèn)可，品牌形象顯著提升。但與國際品牌在研發(fā)方面的差距較大，仍面臨成分、配方 等核心技術(shù)卡脖子的問題。因此近年來國貨美妝品牌紛紛加大研發(fā)投入，布局自己的研發(fā)實驗室，重構(gòu)研發(fā) 體系，搭建專業(yè)優(yōu)質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊，力求通過研發(fā)能力的提升為產(chǎn)品的推出和品牌的打造賦能。我們選取了目 前上市的核心美妝公司進(jìn)行梳理和對比分析，理順美妝公司的研發(fā)理念和研發(fā)體系，梳理公司目前的研發(fā)水 平、相對優(yōu)勢以及未來的發(fā)展方向，并通過橫向?qū)Ρ葋硖角缶哂休^大增長潛力的標(biāo)的。

4.2.1 華熙生物：微生物發(fā)酵技術(shù)龍頭，合成生物技術(shù)先行者

研發(fā)理念和體系搭建方面，華熙生物定位為生物科技公司和生物活性材料公司，目前已搭建起完善的研發(fā)體 系。華熙生物為用合成生物技術(shù)支撐和驅(qū)動的生物科技公司，聚焦功能糖、蛋白質(zhì)、多肽、氨基酸、核苷酸 和天然活性化合物六大類生物活性物質(zhì)的研發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用。公司在原有的微生物發(fā)酵平臺和交聯(lián)技術(shù)平臺 的基礎(chǔ)上，增加了合成生物學(xué)研發(fā)平臺、應(yīng)用機(jī)理研發(fā)平臺、配方工藝研發(fā)平臺和中試轉(zhuǎn)化平臺，形成了涵 蓋基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究的六大自主研發(fā)平臺。其中中試轉(zhuǎn)化平臺為公司獨(dú)特優(yōu)勢平臺，致力于幫助生物 活性物質(zhì)完成“0 到 1”的物質(zhì)發(fā)現(xiàn)后實現(xiàn)從“1 到 10”的物質(zhì)發(fā)展轉(zhuǎn)換。截至目前，公司在天津建立了包括生物活性物質(zhì)轉(zhuǎn)化平臺、醫(yī)療器械轉(zhuǎn)化平臺、功能性護(hù)膚品轉(zhuǎn)化平臺等在內(nèi)的 30 條中試生產(chǎn)線，未來仍 有超 30 條產(chǎn)線待布局。公司加快科研成果從“實驗室”走向“生產(chǎn)線”，并面向廣闊的潛在市場。

研發(fā)技術(shù)方面，華熙生物在微生物發(fā)酵技術(shù)領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，是全球透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)龍頭。繼 20 世紀(jì) 70 年代人 類第一次從雞冠中提取透明質(zhì)酸后，90 年代華熙生物通過微生物發(fā)酵法實現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)透明質(zhì)酸，通過野 生菌種誘變和高通量篩選，得到透明質(zhì)酸產(chǎn)率最高的優(yōu)質(zhì)菌株，運(yùn)用多尺度過程優(yōu)化技術(shù)對透明質(zhì)酸發(fā)酵進(jìn) 行定向代謝調(diào)控，促進(jìn)透明質(zhì)酸酶系合成，使得產(chǎn)率從 3g/L 大幅提升至 16-17g/L，產(chǎn)品純度也大幅提高。 2011 年，華熙生物全球首創(chuàng)酶切法生產(chǎn)寡聚透明質(zhì)酸鈉的技術(shù)，使得公司具備全分子量段透明質(zhì)酸生產(chǎn)能力。 目前，公司已成為透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)龍頭，在制備技術(shù)、產(chǎn)率、純度和產(chǎn)量等方面均處于絕對領(lǐng)先地位，公司在 微生物發(fā)酵領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，這也為公司向合成生物技術(shù)延伸提供基礎(chǔ)支持。

新技術(shù)開拓方面，華熙生物率先布局合成生物技術(shù)，是美妝領(lǐng)域的先行者。華熙生物早在 2020 年就提出要 開展合成生物學(xué)關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化研究，是國內(nèi)最早一批布局合成生物學(xué)的美妝公司。截至目前，公司圍繞合成生物技術(shù)的布局已初步完成，實現(xiàn)了合成生物學(xué)所需要“平臺-人才-技術(shù)-轉(zhuǎn)化”的落子?；A(chǔ)設(shè)施方面， 2021 年 12 月，公司“山東省生物活性物合成生物學(xué)重點實驗室（籌）” 獲得山東省科技廳的認(rèn)定；2022 年 8 月，公司位于北京大興生物醫(yī)藥基地的合成生物館正式開館。研發(fā)人員方面，公司從企業(yè)及國內(nèi)外高校 引進(jìn)的工作室負(fù)責(zé)人及研發(fā)管理人員已經(jīng)就位，合成生物學(xué)研發(fā)團(tuán)隊已初步組建完成。技術(shù)平臺方面，包括 功能糖合成生物技術(shù)平臺、功能蛋白及氨基酸合成技術(shù)平臺、天然產(chǎn)物合成技術(shù)平臺等均已搭建完成。

華熙生物在合成生物技術(shù)應(yīng)用方面已有初步成就，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至 2021 年，公司進(jìn)行原料及合成 生物研發(fā)項目達(dá) 99 項。在功能糖領(lǐng)域，公司利用合成生物技術(shù)實現(xiàn)了透明質(zhì)酸“質(zhì)”的突破，產(chǎn)量翻 4-5 倍的同時直接減少能源和淀粉等物資消耗 60%-75%，還生產(chǎn)了軟骨素、硫酸軟骨素、肝素寡糖、人乳寡糖 等功能糖類，建成多種功能糖庫。在蛋白質(zhì)領(lǐng)域，公司依托單蛋白質(zhì)分子設(shè)計能力和計算生物學(xué)的平臺，通 過蛋白質(zhì)的分子設(shè)計，可以實現(xiàn) 28 種膠原蛋白定制規(guī)劃設(shè)定和組裝，極大拓寬應(yīng)用場景。同時應(yīng)用合成生 物學(xué)技術(shù)，篩選具有良好性能，且切割特定位點的特定水解酶來酶解膠原蛋白，形成精準(zhǔn)控制分子量的膠原 蛋白。華熙生物通過戰(zhàn)略性投資收購益而康，目前成為國內(nèi)首個同時擁有重組人源膠原蛋白技術(shù)和動物源膠 原蛋白提取雙向全產(chǎn)業(yè)布局的公司。

研發(fā)人員和費(fèi)用投入方面，公司較高的研發(fā)投入和充足的科研人員為研發(fā)提供充足支持。公司持續(xù)高度重視 新領(lǐng)域新產(chǎn)品的研究開發(fā)，保持較高的研發(fā)投入助力業(yè)務(wù)的長期快速發(fā)展。近年來公司的研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā) 人數(shù)均快速上升，截至 2022 年中報，公司共擁有 626 名研發(fā)人員，占總員工的比例達(dá)到 16.9%；2022 年上 半年，公司的研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提升至 6.11%。2022 年 10 月公司新增認(rèn)定 13 個核心技術(shù)人員，為 2018 年之后的首次新增，公司對底層研發(fā)的重視度不斷提高。

4.2.2 巨子生物：深耕合成生物技術(shù)，重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)龍頭

研發(fā)理念和體系搭建方面，公司基于合成生物學(xué)平臺，設(shè)計并研發(fā)重組膠原蛋白、稀有人參皂苷及其他生物 活性成分。公司已搭建起完善的合成生物學(xué)技術(shù)平臺，該平臺集生物技術(shù)、生物化學(xué)、生物工程等跨學(xué)科的 科研和多年的行業(yè)專知為一體，包含基因重組、細(xì)胞工廠構(gòu)建、發(fā)酵、分離純化等核心組成部分。2021 年公 司建立了陜西省無源醫(yī)療器械重點實驗室，并成為了第一家被納入國家皮膚與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心進(jìn) 行皮膚科合作研發(fā)項目的企業(yè)，進(jìn)一步鞏固護(hù)膚研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。依托于完善的基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用研 發(fā)平臺，公司將重組膠原蛋白、稀有人參皂苷及其他生物活性成分應(yīng)用于醫(yī)療美容、生物醫(yī)用材料、功能性 護(hù)膚品和功能性食品等不同應(yīng)用場景，并不斷擴(kuò)大多樣化的產(chǎn)品組合。

研發(fā)技術(shù)方面，巨子生物聚焦重組膠原蛋白領(lǐng)域，技術(shù)實力行業(yè)領(lǐng)先，獲得多項專利及獎項。公司已構(gòu)建重 組膠原蛋白分子庫，其中含有三種全長重組膠原蛋白、25 種功能強(qiáng)化型重組膠原蛋白及 5 種重組膠原蛋白 功效片段，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)了四種主要重組膠原蛋白，即重組 I 型、III 型人膠原蛋白、重組類人膠原蛋 白和小分子重組膠原蛋白肽。此外，公司在重組膠原蛋白的生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)能等方面均處于行業(yè)領(lǐng) 先水平。通過高密度發(fā)酵策略及高效分離純化工藝，公司的重組大腸桿菌靶蛋白在經(jīng)過一輪的加工后回收率 達(dá)到 90%；產(chǎn)出的重組膠原蛋白純度為 99.9%，達(dá)到了醫(yī)療級材料的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；公司采用的大腸桿菌細(xì)菌內(nèi) 毒素濃度低于 0.1EU/mg，顯著優(yōu)于醫(yī)用級材料的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；2021 年，公司重組膠原蛋白產(chǎn)能達(dá)到 10.88 噸/年，是擁有全球最大的重組膠原蛋白產(chǎn)能的企業(yè)之一。憑借強(qiáng)大的技術(shù)實力，公司獲得多項核心專利及重要 獎項。截至 2022 年 10 月，公司已取得 34 項注冊專利及 41 項專利申請，公司的重組膠原蛋白技術(shù)在中國 獲得行業(yè)內(nèi)首個專利授權(quán)，公司擁有的專利分別于 2013 年獲得了中國國家技術(shù)發(fā)明獎，2016 年獲得中國專 利金獎，成為中國首家擁有這兩類獎項的膠原蛋白公司。

新技術(shù)開拓方面，背靠西北大學(xué)繼續(xù)探索重組膠原蛋白及其他生物活性成分。公司與西北大學(xué)保持長期合作 關(guān)系，聯(lián)合開展合作研究項目，如重組膠原蛋白的高密度發(fā)酵技術(shù)、重組類人膠原蛋白的制備和性能研究以 及生物材料的創(chuàng)新開發(fā)和測試等，西北大學(xué)與公司共同從事理論和基礎(chǔ)研究，公司發(fā)揮帶頭作用引導(dǎo)商業(yè)應(yīng) 用以及生物活性成分量產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)。截至2022年10月，公司與西北大學(xué)已擁有八項聯(lián)合研究項目的專利， 未來將繼續(xù)與西北大學(xué)保持合作互補(bǔ)關(guān)系，探索更多有關(guān)重組膠原蛋白及其他生物活性成分的聯(lián)合研究項目。 研發(fā)人員和費(fèi)用投入方面，研發(fā)團(tuán)隊專業(yè)且經(jīng)驗豐富，研發(fā)投入整體呈上升趨勢。截至 2022 年 5 月 31 日， 公司研發(fā)團(tuán)隊共有 124 名人員，占雇員總數(shù)的 14.8%。研發(fā)團(tuán)隊成員學(xué)術(shù)背景涵蓋生物化學(xué)、分子生物學(xué)、 生物技術(shù)、發(fā)酵工程、應(yīng)用化學(xué)、食品科學(xué)與工程、中藥、制藥工程及醫(yī)學(xué)等眾多科學(xué)。核心研發(fā)團(tuán)隊出自 西北大學(xué)化工學(xué)院，在發(fā)酵技術(shù)、生物醫(yī)用材料及天然活性產(chǎn)物方面擁有十多年的研發(fā)經(jīng)驗。研發(fā)投入方面， 2019 年 至 2022 年 1-5 月 ，公 司研 發(fā)投 入分 別 為 11.4/13.4/25.0/14.2 百萬 元， 分別 占收 入 的 1.2%/1.1%/1.6%/2.0%，研發(fā)費(fèi)用率整體呈上升趨勢，體現(xiàn)公司對技術(shù)研發(fā)的重視，并進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢。

4.2.3 貝泰妮：依托特色植物提取的功效護(hù)膚龍頭

研發(fā)理念和體系搭建方面，貝泰妮重新構(gòu)建研發(fā)體系，在植物提取的基礎(chǔ)上向其他原料制備技術(shù)領(lǐng)域拓展。貝泰妮于2022年上半年完成了研發(fā)體系的重構(gòu)，設(shè)立了三個中心涵蓋三個方面，核心是強(qiáng)化活性原料的研發(fā)。 云南特色植物篩選中心致力于將植物優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，擬在5年內(nèi)對超過2000個云南藥用植物篩選，進(jìn) 行材料性、功效性和安全性的研究；創(chuàng)新原料研發(fā)中心擬通過生物發(fā)酵、化學(xué)合成等技術(shù)進(jìn)行新的化妝品活 性成分的開發(fā)，如多肽類、膠原蛋白類等；合成生物學(xué)研發(fā)中心致力于將植物提取的核心成分做規(guī)模化生產(chǎn)， 保護(hù)生物多樣性的同時降低成本，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。公司新的研發(fā)體系在原植物提取技術(shù)的基礎(chǔ)上，拓展了化學(xué) 合成、生物發(fā)酵和合成生物等技術(shù)，形成了主要技術(shù)的全覆蓋。

研發(fā)技術(shù)方面，貝泰妮以皮膚學(xué)理論為基礎(chǔ)，圍繞云南高原特色植物開發(fā)，在天然植物提取領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu) 勢。云南省地理位置獨(dú)特，氣候條件優(yōu)越，有超過 6500 種藥用植物，是天然的植物王國。公司立足地域優(yōu) 勢，采用獨(dú)特的萃取科技，對云南植物成分進(jìn)行篩選，提取出高原特色植物的有效成分，建立質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的同 時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，研發(fā)出適合敏感肌的護(hù)膚品。截至目前，公司已自主/聯(lián)合成功研發(fā)多種專屬活性物質(zhì)， 如酸漿萼提取物、腎茶提取物、牡丹根皮提取物、青刺果神經(jīng)酰胺、普洱茶葉提取物、騰沖熱泉菌種來源依 克多因等，截至 2021 年底擁有專利授權(quán)總數(shù)量 80 項，其中發(fā)明 22 項，外觀 27 項，實用新型 31 項。公司 在天然植物提取技術(shù)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，同時具備將研發(fā)創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果的能力。

以云科實驗室為研發(fā)樞紐，將植物提取技術(shù)優(yōu)勢發(fā)揮到最大。2021 年 9 月，在云南省政府的牽頭指導(dǎo)下， 公司全資子公司云南云科聯(lián)合云南省藥物研究所、云南大學(xué)、云南農(nóng)業(yè)大學(xué)共同成立了云南云科特色植物提 取實驗室，以產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向聚焦基于云南特色植物的功效性化妝品、功能性食品以及藥品研發(fā)。該實驗室以 開發(fā)云南特色植物為核心，同時還涉及醫(yī)美化妝品相關(guān)的生物材料的研究、生物發(fā)酵材料、現(xiàn)代生物工程研 究等，面向全球合作，計劃打造世界一流實驗室，目前已成為公司新型研發(fā)基地，有望賦能公司新材料新產(chǎn) 品的研發(fā)和新業(yè)務(wù)的開展。

研發(fā)人員和費(fèi)用投入方面，具有醫(yī)藥研究背景，人才儲備豐富。公司匯集了藥物制劑、藥物分析、中藥學(xué)、 生物制藥、藥理學(xué)、生物工程、高分子化學(xué)、精細(xì)化工等不同學(xué)科的各類專業(yè)人才，科技人才儲備較為豐富。 截至2021年末，公司擁有綜合研發(fā)人員超200人，涵蓋了基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品和原料評估、消費(fèi)者調(diào)研、工藝技 術(shù)研究、配方研發(fā)以及整合創(chuàng)新等多個學(xué)科研究部門，占比員工總數(shù)的9.92%。在研發(fā)費(fèi)用投入方面，公司 研發(fā)費(fèi)用支出逐年增加，2021年和2022年H1研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)到3.2%，高于普通化妝品公司的研發(fā)費(fèi)用率。

4.2.4 珀萊雅：大眾精致護(hù)膚龍頭

研發(fā)理念和體系搭建方面，珀萊雅重建研發(fā)架構(gòu)體系，在全球多地建設(shè)研發(fā)基地。2020 年公司提出注重基 礎(chǔ)科學(xué)研究，開始布局生物科技原料，研發(fā)重點有所轉(zhuǎn)變。2022 年公司提出國際化戰(zhàn)略，立足全球開展研發(fā) 機(jī)構(gòu)建設(shè)、人才引進(jìn)、機(jī)構(gòu)合作等活動，并建立了涵蓋“基礎(chǔ)研發(fā)”、“應(yīng)用研究”和“臨床研究”的三層級 研發(fā)體系。22 年上半年公司國際科學(xué)研究院逐步建成發(fā)酵、植物提取、有機(jī)合成等實驗室，進(jìn)一步增強(qiáng)核心 功效原料的自主開發(fā)能力，同時積極發(fā)展皮膚基礎(chǔ)研究，進(jìn)行體外評價方法學(xué)的開發(fā)、驗證以及運(yùn)用。公司 在全球多地新建研發(fā)基地，杭州龍塢研發(fā)中心、上海研發(fā)中心和日本研發(fā)實驗室均在建設(shè)或人員籌備中，其 中龍塢研發(fā)中心未來將聚焦核心原料開發(fā)，皮膚科學(xué)研究和化妝品配方開發(fā)，產(chǎn)品功效評價等領(lǐng)域。

研發(fā)技術(shù)方面，珀萊雅擅長通過合作方式進(jìn)行原料開發(fā)，為產(chǎn)品開發(fā)賦能。2020 年公司與法國權(quán)威機(jī)構(gòu) CODIF 合作，利用抗糖 抗氧化幫助抗老效果加倍的功效開發(fā)了雙抗精華；與西班牙 LIPOTRUES.L.合作開 發(fā)了雙抗小夜燈精華，針對性解決眼周問題；2021 年與德國巴斯夫合作，聯(lián)合開發(fā)了 Perlaura 拳參根提取 物，并以此為基礎(chǔ)開發(fā)了源力修護(hù)精華；近期公司官宣與浙江湃肽戰(zhàn)略合作 ，擬將研發(fā)成果率先應(yīng)用在紅 寶石系列中。通過與國際知名原料企業(yè)合作，公司的原料開發(fā)和應(yīng)用能力不斷提高，并持續(xù)為產(chǎn)品開發(fā)賦能。

新技術(shù)開拓方面，通過合作的模式向合成生物技術(shù)新領(lǐng)域拓展。2020 年珀萊雅聯(lián)合中科欣揚(yáng)成立了海洋活 性物聯(lián)合研發(fā)中心，為兩家的首次合作，2022 年珀萊雅的聯(lián)營企業(yè)嘉興沃永投資了中科欣揚(yáng)。中科欣揚(yáng)為國 內(nèi)最早一批專注于通過合成生物學(xué)技術(shù)實現(xiàn)生物制造的企業(yè)，專注于通過合成生物學(xué)技術(shù)實現(xiàn)生物制造，核 心研發(fā)人員來自中科院等頂級研究機(jī)構(gòu)，已成功研制出數(shù)十種生物活性原料。目前，中科欣揚(yáng)的原料優(yōu)先供 給珀萊雅，公司的采購量已達(dá)到中科欣揚(yáng)的 60%，并擁有較低的內(nèi)部采購價。公司與中科欣揚(yáng)的合作一方面 使得公司能夠獲得優(yōu)質(zhì)原料，另一方面能夠降低成本，同時標(biāo)志著公司未來將向合成生物新技術(shù)領(lǐng)域拓展， 有望通過聯(lián)合開發(fā)的方式實現(xiàn)新原料的開發(fā)并為新品推出賦能。 研發(fā)人員和費(fèi)用投入方面，研發(fā)團(tuán)隊換帥，持續(xù)加大研發(fā)投入和研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)。2022 年 9 月魏曉嵐正式出 任珀萊雅 CSO 首席科學(xué)官一職，其曾于 2018 年在科蒂集團(tuán)任職亞太區(qū)研發(fā)副總裁，在全球化妝品領(lǐng)域擁有 近 20 年研發(fā)經(jīng)驗，研發(fā)負(fù)責(zé)人的國際化背景有望助力公司研發(fā)達(dá)到新高度。公司還在持續(xù)推進(jìn)研發(fā)投入的 增加以及研發(fā)團(tuán)隊的建設(shè)，研發(fā)團(tuán)隊人員占比和研發(fā)費(fèi)用率整體均呈現(xiàn)上升趨勢。2021 年研發(fā)費(fèi)用率的下降 是由于部分研發(fā)以投資的方式展開，沒有計入研發(fā)費(fèi)用，母公司研發(fā)費(fèi)用率為 3.55%，與 2020 年的 3.96% 基本持平。

4.2.5 水羊股份：“品牌 代理”雙輪驅(qū)動的多品牌運(yùn)營商

研發(fā)理念和體系搭建方面，水羊股份堅持研發(fā)與數(shù)字雙科技賦能戰(zhàn)略，研發(fā)向獨(dú)特性和精細(xì)化方向邁進(jìn)。公 司于 2021 年 3 月份提出“四雙戰(zhàn)略”，其中與研發(fā)相關(guān)的戰(zhàn)略為“研發(fā)賦能產(chǎn)品，數(shù)字賦能組織”的雙科技 戰(zhàn)略，將研發(fā)和技術(shù)放到首要位置。公司在原有起草國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、開放基礎(chǔ)研究平臺、研發(fā)獨(dú)有原料、配 方三代一體四個維度的基礎(chǔ)上實施原料化、品類化的戰(zhàn)略，在原料端做獨(dú)特原料和工藝的研發(fā)，在品類端搭 建更細(xì)分的以品類為基礎(chǔ)的研發(fā)中心，如面膜研發(fā)中心、精華研發(fā)中心，研發(fā)向獨(dú)特性和精細(xì)化的方向發(fā)展。 通過與專業(yè)研究機(jī)構(gòu)合作加強(qiáng)研發(fā)實力，搭建研發(fā)中心為研發(fā)提供支持。公司與江南大學(xué)、中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院 麻類研究所、中南大學(xué)、湘雅二醫(yī)院等機(jī)構(gòu)開展持續(xù)且深入的合作，通過多項產(chǎn)學(xué)研合作項目加強(qiáng)創(chuàng)新原料 的開發(fā)及生產(chǎn)工藝創(chuàng)新。公司設(shè)立水羊創(chuàng)新研發(fā)中心，并持續(xù)在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上布局化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)及組 織數(shù)字化等領(lǐng)域，旗下?lián)碛小八蛏铩?、“水羊制造基地”、“水羊科技”等多個業(yè)務(wù)板塊。 先后在上海、長沙 建立了科學(xué)研究中心，2022 年 8 月份水羊制造基地一期正式投產(chǎn)，該基地由生產(chǎn)廠房、原料倉庫、成品倉 庫和研發(fā)樓組成，年產(chǎn)值約 40 億元，待研發(fā)樓投入使用后將成為我國最大的美妝研發(fā)基地。

研發(fā)技術(shù)方面，水羊股份通過與專業(yè)科研院所合作開發(fā)了一系列獨(dú)家優(yōu)質(zhì)原料。公司與江南大學(xué)陳堅院士團(tuán) 隊合作開發(fā)了酶切小分子玻尿酸，與中國農(nóng)科院麻類研究所歷時 5 年聯(lián)合研發(fā)了靈芝發(fā)酵液，獲得了三項國 家發(fā)明專利和兩篇國際論文等成果，并將獨(dú)家原料應(yīng)用至品牌旗下產(chǎn)品中。近年來，公司先后與中國農(nóng)業(yè)科 學(xué)院麻類研究所、中國科學(xué)院上海有機(jī)化學(xué)研究所、蘇州大學(xué)等研發(fā)機(jī)構(gòu)聯(lián)合開展“基于二次發(fā)酵技術(shù)的靈 芝本草酵素新原料開發(fā)”、“化妝品功效的體外評價技術(shù)開發(fā)”、“生物節(jié)律在皮膚中的生物學(xué)效應(yīng)與應(yīng)用”等 項目研究。通過多項產(chǎn)學(xué)研合作項目保證持續(xù)輸出有價值的研究成果，已掌握了多項獨(dú)有技術(shù)和產(chǎn)品配方。

新技術(shù)開拓方面，從微生物發(fā)酵向合成生物技術(shù)拓展，在合成生物技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域已有初步成就。水羊股份從 水蛭的眾多基因中獲取了透明質(zhì)酸的基因，將該基因片段植入到酵母菌中進(jìn)行表達(dá)，后經(jīng)過發(fā)酵和純化得到 透明質(zhì)酸，最后通過酶切技術(shù)進(jìn)行優(yōu)化。公司通過分子生物學(xué)成功破譯全球首個水蛭透明質(zhì)酸基因編碼，并 成功獲得表達(dá)，率先實現(xiàn)了定制生產(chǎn)不同分子量的透明質(zhì)酸鈉，目前能夠做到 400Da 以及實現(xiàn)單一的特定分 子量的透明質(zhì)酸寡糖的分離和制備，為全球領(lǐng)先水平。截至目前，公司在超小分子量透明質(zhì)酸領(lǐng)域已有 10 項獨(dú)有的專利技術(shù)。

研發(fā)人員和費(fèi)用投入方面，合作陳堅院士并擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊，為研發(fā)能力提升提供人才支持。公司于 2021 年 簽約陳堅院士為公司首席科學(xué)家，陳堅院士為中國工程院院士、國家 937 項目首席科學(xué)家，是發(fā)酵領(lǐng)域、食 品生物工程的頂尖科學(xué)家。其團(tuán)隊在合成生物學(xué)領(lǐng)域已經(jīng)有了一定積淀，能夠?qū)崿F(xiàn)用合成生物學(xué)構(gòu)造細(xì)胞工 廠，合成蛋白質(zhì)、氨基酸類的化妝品原料，進(jìn)一步可以生產(chǎn)包括透明質(zhì)酸、硫酸軟骨素等糖類以及脂類和萜 類的物質(zhì)。公司目前已經(jīng)形成了超過 300 人的研發(fā)團(tuán)隊，預(yù)計年底能達(dá)到 500 人，其中純配方師到年底能達(dá) 到 100 人，并按照細(xì)分品類進(jìn)行搭建，保證持續(xù)輸出有價值的研究成果。公司的研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)占比和研發(fā)費(fèi) 用率相對比較穩(wěn)定，19、20 年有小幅下滑，近兩年呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

4.2.6 丸美股份：中高端的眼部抗衰專家

研發(fā)理念和體系搭建方面，聚焦抗衰細(xì)分賽道，向原料自研自制自檢方向邁進(jìn)。公司堅持“全域布局、縱深 覆蓋、生物引領(lǐng)、小步快跑”的科研理念，聚焦皮膚抗衰，以基因工程等現(xiàn)代生物技術(shù)為引領(lǐng)。公司持續(xù)推 進(jìn)研發(fā)全鏈路全域布局，2021 年籌建了拜斯特藥業(yè)，旨在從原料自研向自制邁進(jìn)，以制藥的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)將公司 自研原料成果實現(xiàn)量產(chǎn)轉(zhuǎn)化引用，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)；公司還投資成立了廣州美域醫(yī)學(xué)檢測有限公司，通過 了檢驗檢測策機(jī)構(gòu) CMA 自制認(rèn)定，已經(jīng)具備了全面開展化妝品安全性、穩(wěn)定性等備案檢測以及原料和成品 功效檢測評價的能力，目前公司已逐步實現(xiàn)了“原料開發(fā)-原料生產(chǎn)-配方開發(fā)-評價檢測-知產(chǎn)保護(hù)-產(chǎn)品上市技術(shù)支持-開放創(chuàng)新”科研全鏈路打通。公司還持續(xù)推薦戰(zhàn)略合作和內(nèi)外融合創(chuàng)新，已經(jīng)于路博潤、禾大、巴 斯夫和帝斯曼等國際領(lǐng)先原料公司建立深度合作，共享前沿肌膚護(hù)理成果。公司整個研發(fā)體系的搭建將為未 來公司核心原料及技術(shù)的閉環(huán)研究和轉(zhuǎn)化提供有力保障。

研發(fā)技術(shù)方面，聚焦眼部抗衰 20 年以膠原為核心成分，在動植物提取和微生物發(fā)酵技術(shù)領(lǐng)域深耕。2007 年 公司開創(chuàng)性的將“水解彈性蛋白”應(yīng)用于丸美第一彈力蛋白眼精華，并不斷革新技術(shù)。截至目前，公司已完 成自研原料超 30 款，其中已量產(chǎn)轉(zhuǎn)化應(yīng)用 5 款，涉及的技術(shù)主要為天然植物提取和微生物發(fā)酵。在天然植 物提取方面，公司提取了 SAP941 無患子提取物、Kapok 超分子木棉花抗衰植萃、CleCaper 可可提取物、 地黃提取物等。在微生物發(fā)酵領(lǐng)域，公司已制備希詩因 SPG β-葡聚糖、Mc-Biome 二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶胞等 原料。2021 年公司《添加葛根以提升裂褶菌發(fā)酵產(chǎn)物胞外多糖產(chǎn)量和抗氧化活性》論文在《RSCAdvances》 上發(fā)表，該成果基于雙向發(fā)酵技術(shù)，研究了藥食同源植物葛根對裂褶菌液態(tài)發(fā)酵體系的協(xié)同影響。本次植物 基雙向發(fā)酵技術(shù)研究成果標(biāo)志著公司在生物發(fā)酵技術(shù)的研究領(lǐng)域邁上了一個全新的臺階。

新技術(shù)開拓方面，丸美股份已走在合成生物學(xué)領(lǐng)先技術(shù)的研究之路上，目前已取得初步成就。公司提前布局 “功能活性蛋白研究平臺”，通過自主研發(fā)、產(chǎn)學(xué)研、技術(shù)合作等模式，利用基因工程技術(shù)，結(jié)合結(jié)構(gòu)生物 學(xué)與生物信息學(xué)大數(shù)據(jù)，設(shè)計制備包括重組人源化膠原蛋白在內(nèi)的人源化 ECM 功能活性蛋白或有高價值的 動、植物蛋白。2021 年發(fā)布了與暨南大學(xué)及基因工程藥物國家工程研究中心共研共創(chuàng)的基于基因工程技術(shù)的 “重組人源化膠原蛋白”，能夠?qū)崿F(xiàn)與人體自身膠原蛋白的功能結(jié)構(gòu)域氨基酸序列 100%一致，在功效上通過 了萊德璞專業(yè)測試機(jī)構(gòu)的臨床測試。與此同時，公司自研的一種重組纖連蛋白突變體及其應(yīng)用”獲得日本發(fā) 明專利授權(quán)，公司在活性蛋白護(hù)膚領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)夯實。

4.3 核心美妝上市公司的總結(jié)和對比

我們通過橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)美妝公司的研發(fā)思路、現(xiàn)有表現(xiàn)和未來方向，總結(jié)了以下幾點相似之處和差異之處：

相似之處和整體趨勢：

1.近兩年來，國內(nèi)美妝龍頭對研發(fā)的重視程度顯著提高，相關(guān)的布局和投入均有所提速。無論是研發(fā)體系的 搭建、研發(fā)基地的建設(shè)、研發(fā)技術(shù)的拓展還是研發(fā)費(fèi)用的投入、研發(fā)人員的招募等，國內(nèi)美妝公司在研發(fā)上 的投入大大提高，重視研發(fā)并提高研發(fā)實力已成為行業(yè)共識。

2.2022 年是國內(nèi)美妝公司研發(fā)領(lǐng)域具有較大轉(zhuǎn)變和突破的重要時間節(jié)點，較大的革新有望大幅提高公司研 發(fā)實力，彌補(bǔ)技術(shù)落后的短板，有望為品牌的長期發(fā)展提供支撐。在研發(fā)理念方面，珀萊雅、貝泰妮等公司 重新搭建了研發(fā)體系和組織架構(gòu)；在研發(fā)技術(shù)方面，國內(nèi)龍頭美妝公司均開始進(jìn)行技術(shù)拓展，在原有優(yōu)勢技 術(shù)的基礎(chǔ)上向合成生物、基因工程等新技術(shù)領(lǐng)域拓展，合成生物技術(shù)成為兵家必爭之地；在人員方面，有研 發(fā)團(tuán)隊換帥及與院士合作等，研發(fā)團(tuán)隊也有了較大升級。

3.各大美妝機(jī)構(gòu)均更重視共研共創(chuàng)，加深多方合作，與高校、科研院所、醫(yī)院以及專業(yè)機(jī)構(gòu)合作已成為必經(jīng) 之路。但考慮到美妝公司與多方合作存在重合，合作的模式、支持力度和成果共享程度等均會對合作效果及 合作方對美妝公司的支持程度有較大影響，參股、控股或獨(dú)家合作的方式更具競爭力。

差異之處： 1.從專利數(shù)上看，國內(nèi)美妝公司的技術(shù)實力存在一定差異。截至 2022 年 12 月 15 日，從專利總數(shù)量數(shù)上來 看，華熙生物>丸美股份>珀萊雅>水羊股份>貝泰妮>巨子生物，華熙生物的專利數(shù)量遙遙領(lǐng)先；從專利類型 來看，國內(nèi)美妝公司的專利也均以發(fā)明申請專利為主，實用新型專利占比最低，與國際美妝集團(tuán)的情況相同。 國內(nèi)美妝公司發(fā)明申請專利平均占比近 70%，巨子生物和華熙生物的發(fā)明申請專利占比超過 80%，其對基 礎(chǔ)研發(fā)的重視程度相對更高。

2.費(fèi)用和人員方面的支持力度有所不同。橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)美妝公司的研發(fā)費(fèi)用投入，華熙生物研發(fā)費(fèi)用投入的 絕對數(shù)額和費(fèi)用比率均處于行業(yè)領(lǐng)先位置，遠(yuǎn)高于其他美妝公司。從絕對數(shù)額來看，上海家化和貝泰妮分別 位列第二位和第三位，從相對數(shù)額來看，貝泰妮和上海上美位列第二位和第三位。橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)美妝公司研 發(fā)人員投入，華熙生物仍舊保持遙遙領(lǐng)先的態(tài)勢，從絕對數(shù)額來看，貝泰妮和水羊股份位列第二位和第三位， 從相對數(shù)額看，貝泰妮和丸美股份位列第二位和第三位。整體來看，國內(nèi)美妝公司的研發(fā)投入仍有較大差距，華熙生物在多個維度均領(lǐng)先，其次為貝泰妮。丸美股份受制于規(guī)模和體量，研發(fā)投入的絕對數(shù)值相對較低， 但相對數(shù)額較大，公司對研發(fā)的重視程度較高。

3.各大美妝公司的深耕領(lǐng)域和細(xì)分賽道不同，打造了自身的比較優(yōu)勢。整體來看，國內(nèi)美妝公司雖然均加大 研發(fā)投入，但由于其聚焦的領(lǐng)域有所不同，研發(fā)的重點也會有差異，并不會形成同質(zhì)化競爭。從公司定位維 度看，有平臺類公司、也有純品牌公司；從品牌定位維度看，有大眾護(hù)膚品牌、也有中高端護(hù)膚品；從聚焦 的賽道看，有專注敏感肌皮膚學(xué)級護(hù)膚品牌、也有專注強(qiáng)功效的功效護(hù)膚品牌，解決抗衰、美白等護(hù)膚需求。 我們認(rèn)為，國內(nèi)美妝公司今后會持續(xù)沿著品牌既有的領(lǐng)域深耕，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)难由焱卣?，通過研制與自身品 牌定位相契合的核心成分來打造比較優(yōu)勢，形成差異化競爭。

4.各大美妝公司在研發(fā)領(lǐng)域的歷史積淀厚度以及革新進(jìn)程略有不同。從歷史積淀維度看，華熙生物做原料業(yè) 務(wù)出身，貝泰妮的前身為制藥的滇虹藥業(yè)，均是對研發(fā)技術(shù)要求較高的領(lǐng)域，公司在研發(fā)方面的積淀相對較 為深厚；從新技術(shù)拓展維度看，巨子生物從設(shè)立之初就專注于合成生物技術(shù)，華熙生物在 2-3 年前開始向該 賽道切入，目前已搭建合成生物產(chǎn)業(yè)平臺，在新技術(shù)拓展和應(yīng)用方面步伐較快，進(jìn)程相對較為領(lǐng)先。品牌類美妝公司在研發(fā)的積淀和新技術(shù)拓展進(jìn)程方面起步相對較晚，但有望通過共研共創(chuàng)的模式實現(xiàn)追趕，且在新 成分和新品宣傳營銷和運(yùn)營方面更具優(yōu)勢。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】?！告溄印?/strong>