導(dǎo)讀潮水褪去才知道誰在裸游，2021年隨著貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的逐漸收緊，過去一年被資本市場(chǎng)吹起來的火鍋和復(fù)合調(diào)味料賽道的泡沫正在一個(gè)接一個(gè)的破滅。今年以來，曾在20....

潮水褪去才知道誰在裸游，2021年隨著貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的逐漸收緊，過去一年被資本市場(chǎng)吹起來的火鍋和復(fù)合調(diào)味料賽道的泡沫正在一個(gè)接一個(gè)的破滅。

今年以來，曾在2020年暴漲數(shù)倍的海底撈（06862.hk）、頤海國(guó)際（01579.hk）、天味食品（603317.sh）以及賣醬油醋的千禾味業(yè)（603027.sh）、中炬高新（600872.sh）等大牛股，它們的股價(jià)和市值與年初高位相比基本都遭到腰斬。

頤海國(guó)際最高市值1493億港元，現(xiàn)在只剩567億港元；海底撈最高市值4428億港元，現(xiàn)在只有2112億港元；天味食品最高市值518億，現(xiàn)在也只剩下216億……

高潮之時(shí)，有多少人說火鍋、復(fù)合調(diào)味料賽道市場(chǎng)廣闊，未來還有多少多少增長(zhǎng)空間；泡沫破滅時(shí)，卻只有這些曾經(jīng)被資本吹起的泡沫，一個(gè)接一個(gè)的默默跌入谷底！

海底撈、頤海國(guó)際：一損俱損

如今，幾乎世人皆知海底撈，而頤海國(guó)際卻少有人知道。

因?yàn)轭U海國(guó)際生產(chǎn)的火鍋底料上打的都是海底撈的logo和標(biāo)簽，在海底撈大規(guī)模擴(kuò)張前，海底撈火鍋門店所用的火鍋底料幾乎由頤海國(guó)際唯一供貨，隨著海底撈的不斷擴(kuò)張，只憑頤海國(guó)際供貨無法滿足海底撈門店需求，頤海國(guó)際逐漸從唯一供貨商變成了第二大、第三大供貨商，但它們都有同一個(gè)老板張勇。

而截至到2020年，頤海國(guó)際還有近三成的銷售收入來自海底撈，這個(gè)占比在2019年是39%，2018年是44%。因此，海底撈一直都是頤海國(guó)際的主要關(guān)聯(lián)方。

隨著來自關(guān)聯(lián)方海底撈收入占比的不斷下降，頤海國(guó)際也逐漸給外人一種去海底撈化的印象，但這掩飾不了頤海國(guó)際對(duì)海底撈的依賴！

今年4月底海底撈公布財(cái)報(bào)顯示，2020年?duì)I收增速放緩至個(gè)位數(shù)，歸母凈利潤(rùn)暴跌86.82%。與此同時(shí)，頤海國(guó)際的財(cái)報(bào)顯示，2020年?duì)I收增速及歸母凈利潤(rùn)增速雙雙遭到腰斬。

可見，兩家公司作為同一老板旗下的關(guān)聯(lián)公司，存在明顯的一榮俱榮、一損俱損的特征，這在兩家公司的股價(jià)上也得到了體現(xiàn)。

（海底撈股價(jià)走勢(shì)截圖）

（頤海國(guó)際股價(jià)走勢(shì)截圖）

過去兩年，海底撈的營(yíng)收從169.69億增長(zhǎng)到286.14億，歸母凈利潤(rùn)從16.46億下降至3.09億，前復(fù)權(quán)后股價(jià)從15港元一路漲到85.8港元，股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；頤海國(guó)際更是如此，營(yíng)收僅從26.81億增長(zhǎng)至53.6億，歸母凈利潤(rùn)從5.18億增長(zhǎng)至8.85億，但其股價(jià)卻從15港元附近漲至最高149.29港元，暴漲近9倍！

漲是一起漲的，泡沫是一起形成的，當(dāng)股市的“雪崩”來臨的時(shí)候，又是一起跌下去的。

可以看到，海底撈和頤海國(guó)際的股價(jià)都是在今年1月底2月初見頂?shù)?，之后兩家公司的股價(jià)就一起狂跌不止。

至今，海底撈股價(jià)較高位已跌超54%，市值更是蒸發(fā)2000多億港元，頤海國(guó)際則較高位跌超64%，市值則已蒸發(fā)了近1000億港元。

正所謂雪崩之下沒有一片雪花是無辜的，海底撈和頤海國(guó)際股價(jià)泡沫的破滅，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看是因?yàn)闃I(yè)績(jī)放緩、利潤(rùn)暴跌，但深究起來導(dǎo)致業(yè)績(jī)暴跌的原因其實(shí)大家都有目共睹。

2020年一場(chǎng)突然起來的新冠疫情打亂了人們之前的正常生活，也打亂了海底撈的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃?？墒?，在這種情況下，海底撈竟然不顧企業(yè)口碑、聲譽(yù)，在疫情之下竟然多次漲價(jià)，一碗7塊錢的米飯終于點(diǎn)燃了消費(fèi)者對(duì)海底撈的抵觸情緒。

這樣的抵觸情緒直接導(dǎo)致了海底撈店面翻臺(tái)率下降、營(yíng)收放緩，從而又影響到嚴(yán)重依賴海底撈的頤海國(guó)際業(yè)績(jī)放緩。

換一個(gè)角度看，隨著貼著海底撈標(biāo)簽的頤海國(guó)際所生產(chǎn)的火鍋底料等火鍋復(fù)合調(diào)味料在超市銷售的越來越多，或許海底撈正在以己之矛頭攻己之盾。

天味食品：股價(jià)腰斬、市值暴跌

海底撈本是一家出自四川簡(jiǎn)陽的火鍋店品牌，頤海國(guó)際也是一家來自簡(jiǎn)陽的調(diào)味料公司，依托四川獨(dú)特的川式口味成就了這兩家公司，同時(shí)也成就了另一家專賣復(fù)合調(diào)味料的天味食品。

天味食品是以火鍋底料、川菜調(diào)料為主的復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)企業(yè)，旗下主打“大紅袍”、“好人家”、“天車”等品牌，相信很多人都在超市里見過或買過“好人家”牌的火鍋底料或酸菜魚調(diào)料。

（天味食品調(diào)味料產(chǎn)品）

2019年4月16日天味食品正式登陸上交所上市，上市之后，前復(fù)權(quán)后股價(jià)自首日開盤價(jià)8.8元一路漲到去年年底的68.33元，上市不到兩年時(shí)間股價(jià)就漲了近7倍，市值更是一度到達(dá)518億的高位，而它2020年的營(yíng)收才23.65億，歸母凈利潤(rùn)只有3.64億，高位時(shí)對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)142倍！

然而，無論復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)的未來空間有多大、增速有多快，2年不到暴漲近7倍的泡沫就是泡沫，終究是要破滅的……

（天味食品股價(jià)走勢(shì)截圖）

年初至今，天味食品股價(jià)已跌超58%，市值從518億跌至目前的216億，蒸發(fā)302億。但這顯然不是下跌的終點(diǎn)，它的股價(jià)還在創(chuàng)新低，更重要的是它的大股東也還在毫不留情的減持！

6月8日天味食品公告，副總裁于志勇、吳學(xué)軍、何昌軍三人擬合計(jì)減持不超過92.87萬股，占總股本的0.1228%。而于志勇在去年5月19日-5月27日期間就已經(jīng)減持了34.76萬股，套現(xiàn)1608萬，此次他計(jì)劃再減持不超過42.32萬股。

這么看來，天味食品股價(jià)的下跌并非單純的市場(chǎng)擠泡沫行為。

整個(gè)調(diào)味品行業(yè)都在跌

海底撈是火鍋店、頤海國(guó)際是賣火鍋底料的、天味食品是賣復(fù)合調(diào)味料的，它們的集體大跌似乎不僅僅是這幾家公司的問題，并非單一公司的業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致的單一公司股價(jià)大跌，而是整個(gè)行業(yè)的泥沙俱下！

除了火鍋、火鍋料、復(fù)合調(diào)味料公司股價(jià)在跌，賣醬油、醋的公司股價(jià)也在跌。這說明市場(chǎng)的擠泡沫行為已經(jīng)蔓延到了整個(gè)調(diào)味品行業(yè)，只有占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)的海天味業(yè)（603288.sh）還比較抗跌，但其股價(jià)年內(nèi)最大跌幅也超過30%。

（調(diào)味品上市公司股價(jià)走勢(shì)對(duì)比）

對(duì)比來看，過去兩年中，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)這幾家調(diào)味品公司中，漲幅最小的是中炬高新，漲幅最大的是千禾味業(yè)，但在下跌的過程中，誰漲的最多就摔的最慘！

從年初高位算起，海天味業(yè)最大跌幅34%、中炬高新最大跌幅42%、千禾味業(yè)最大跌幅45%、恒順醋業(yè)最大跌幅40%。

去年6、7月調(diào)味品公司股價(jià)漲的最歡的時(shí)候，很多人、很多分析師研報(bào)都說，隨著人們個(gè)性化烹飪的需求增加，市場(chǎng)對(duì)調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味品的需求大幅增加，未來調(diào)味品市場(chǎng)空間將達(dá)到三四千億、餐飲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6-7萬億。

在這樣的美好預(yù)期下，無論是港股還是A股調(diào)味品公司的估值持續(xù)拔高，港股頤海國(guó)際的市盈率一度超過160倍，A股千禾味業(yè)的市盈率超過134倍。

然而，這才過了多久，百倍市盈率的調(diào)味品公司幾乎不再，只有千禾味業(yè)現(xiàn)在的市盈率仍高達(dá)117倍，這說明它的股價(jià)跌的還不夠、泡沫擠的還不徹底！

更大的問題是，2020年調(diào)味品公司股價(jià)都成倍成倍的漲，但是它們的業(yè)績(jī)卻都是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。超寬松流動(dòng)性下調(diào)味品行業(yè)積累了太大的泡沫，目前這種大幅的下跌也只不過是一種理性回歸的市場(chǎng)行為罷了。

但是，經(jīng)過這兩年的一些事情之后，海底撈還能不能重新成為消費(fèi)者喜愛的品牌，還是一個(gè)問題！